Прогноз от ВЭБа для бинарных опционов средняя стоимость нефти в следующем году окажется выше 40$

Честные брокеры бинарных опционов за 2020 год:

Бинарные опционы на самом деле!

Высокая прибыль порождает множество сомнений в честности процесса. Бинарные опционы лохотрон — первое что приходит в голову разумному человеку. Но когда вы узнаете от куда берется прибыль и как зарабатывают брокеры, вы возможно удивитесь, но измените свое мнение.

Уделите этой странице 5 минут и вы узнаете все о бинарных опционах!

1. Что такое Бинарные Опционы на самом деле?

Бинарные опционы — это интеллектуальный способ заработка, дающий возможность получать прибыль на изменениях стоимости акций, фондовых индексов, валют и сырьевых товаров (нефть, газ, золото, какао, кофе и т.д.). Несмотря на то, что бинарные опционы кажутся привилегией богатых инвесторов, по факту любой человек может начать инвестировать и получать прибыль.

Бинарный опцион является сделкой, в которой вы прогнозируете будущее изменение стоимости (вырастет или упадет цена) актива в определенный период времени. При этом не нужно указывать точный уровень изменения, достаточно только направление – упадет цена или наоборот поднимется. Допустим, вы предполагаете, что акции Google сегодня начнут расти из-за начала продаж GoogleGlass в США. В этом случае вы покупаете бинарный опцион ВВЕРХ, то есть опцион с условием роста, на акции Google. Если ваш прогноз оправдается, и акции Google подорожают хотя бы на 0,001 пункт с момента приобретения опциона, вы получите прибыль в размере 70% от объема инвестиции.

Выбор срока инвестирования в бинарные опционы отличается большой гибкостью, вы можете указать любой срок от одной минуты и вплоть до года, однако наиболее популярные и эффективные сроки – от 15 до 60 минут. Возвращаясь к примеру с GoogleGlass, это означает, что вы можете получить прибыль в $70 всего за 15 минут, если инвестировать в опцион $100.

Минимальный размер инвестиций в бинарные опционы составляет 10% от минимального депозита, который равен всего 12000 рублей. Можно одновременно вкладываться в различные опционы, например в рост цен на акции Boeing и падение стоимости газа.

Если ваш прогноз не оправдает ожидания, вы теряете свои инвестиции.

Важное отличие бинарных опционов от биржевой торговли в том, что вы зарабатываете деньги не на спекуляции. Вам важно лишь определить пойдет цена вверх или вниз, и не важно на сколько сильно цена вырастет или упадет.

Пример. В новостях сообщили, что завтра корпорация Apple начнет продажи нового продукта, и аналитики компании ожидают прибыль не менее $2-3 миллиардов. В этом случае акции Apple гарантированно пойдут вверх. Следовательно, завтра вам нужно инвестировать в бинарный опцион ВВЕРХ (опцион с условием роста стоимости базового актива) на акции Apple.

Рассмотрим на примере брокера FiNMAX. Давайте выберем какой то актив, к примеру акции Google:

Далее нам нужно установить срок бинарного опциона, давайте выберем ближайший:

Cейчас 17:51, а опцион заканчивается в 18:00. Значит мы будем инвестировать всего на 9 минут.

Русские брокеры бинарных опционов:

Мы спрогнозировали дальнейший рост цены акций. Далее нам остается только ввести сумму инвестиций и нажать кнопку Вверх — прогноз роста цены:

И буквально через 9 минут мы получаем результаты:

Как видите, акции выросли в цене, а мы заработали 70% прибыли, что составило $49 чистой прибыли. Совсем не плохо для 9 минут!

Как получить заработанные деньги?

Ваша прибыль начисляется на баланс вашего счета. Чтобы вывести деньги от брокера, вам нужно зайти в личный кабинет нажав в меню Мой счет. Затем выбрать пункт Снятие, указать реквизиты и сумму которую вы хотите вывести, затем нажать кнопку Выполнить.

2. Что такое CALL и PUT

При инвестициях в бинарные опционы инвестор сталкивается с понятием CALL и PUT. Многие называют их колл опционы и пут опционы. Но на самом деле это не вид опционов, а их условие. Выбрав правильное условие вы обеспечите себя прибылью в 70-80%.


CALL
условие роста цены. Сегодня многие брокеры дают подсказку рядом с названием условия – UP – вверх. Если вы считаете, что цена актива вырастет на момент экспирации, т.е. на момент окончания срока опциона, вам необходимо выбирать условие ВВЕРХ.


PUT
это условие падения цены, противоположное значение условию колл. Если вы считаете, что цена актива упадет, то выбирайте условие ВНИЗ. Сейчас рядом с этим условием стоит подсказка DOWN – вниз.

Но у разных брокеров условие колл и пут называется по разному. Например у брокера FiNMAX это ВВЕРХ и ВНИЗ.

3. Краткая история бинарных опционов

Несмотря на то, что в России бинарные опционы появились только в 2020 году, их история начинается раньше. Впервые бинарные опционы стали использоваться в США в 1973 году, когда в Чикаго появилась первая в истории биржа по торговле опционами. До создания Чикагской опционной биржи торговля опционами классифицировалась как внебиржевая, соответственно она никем не регулировалась, отличалась высоким уровнем рисков и низкой привлекательностью для инвесторов.

После создания биржи началось официальное регулирование, что позволило сделать опционы надежным инструментом для инвесторов.

Тем не менее, до массового распространения опционам было еще далеко – причина была в чрезмерно высоких минимальных объемах закупок, а также сложным юридическим процедурам, необходимым при инвестировании. Поэтому первыми инвесторами на рынки опционов были только крупные финансовые корпорации и банки.

С развитием интернета все современные биржи перешли на интернет торговлю и появились специальные брокеры, предлагающие торговать на биржах по интернету, в том числе и бинарными опционами. В результате бинарные опционы ворвались в ТОП финансовых инструментов, в 2009 году начали работать первые брокеры, позволяющие инвесторам сидя дома получать прибыль на акциях корпораций, обладая минимальным депозитом и инвестируя на очень короткие сроки.

Начиная с 2009 года трейдеры, торговавшие на фондовых и валютных биржах, начали активно переключаться на бинарные опционы, привлеченные перспективой высокой прибыли за короткое время. Ситуация не изменилась и по сей день.

Если в самом начале развития бинарных опционов инвестировать могли только опытные трейдеры и профессиональные инвесторы, то в последнее время тренд переломился – все больше частных инвесторов используют бинарные опционы.

Причина проста – бинарные опционы на самом деле просты для понимания и крайне выгодны.

4. Все виды бинарных опционов

1. Классические бинарные опционы

Это «родоначальники» всех бинарных опционов – любой современный бинарный опцион, так или иначе, основах на правилах и условиях классического опциона. В Интернете и в учебниках классический опцион называется по-разному – опцион «Все или ничего», «Двоичный опцион», «Цифровой опцион» и т.д.

Независимо от названия, это тот же самый традиционный бинарный опцион. Вы просто указываете предполагаемое направление стоимости актива в будущем, срок опциона и объем инвестиций. Если ваш прогноз оправдался – вы получаете 70-85% прибыли.

2. Бинарные опционы One Touch

Бинарные опционы One Touch переводятся как Одно касание. Суть опциона One Touch в том, что брокер дает 2 отметки цены – верхнюю и нижнюю, инвестор должен определить, коснется ли цена актива до данной отметки.

Как правило брокер указывает далёкие значения цены от текущей, поэтому вы должны спрогнозировать сильное изменение цены.

В отличии от стандартного опциона, One Toch предлагает до 380% за сделку. А так же, эти опционы можно покупать в то время, когда не работает биржа, например, на выходных.

5. Бинарные опционы 60 секунд

Это очень популярный вид опционов, и условие его простое — срок сделки 60 секунд. Всего за одну минуту вы можете заработать 80% прибыли! Но есть и риск, ведь прогнозировать на 60 секунд не просто, ведь даже маленькое колебание цены может обернуться убытком.

Тем не менее многим нравится ловить тренды именно на таких сроках.

Брокер FiNMAX предлагает инвестировать не только на 60 секунд, но и на 30 секунд, 2 минуты и 5 минут.

Стоит сказать что FiNMAX — брокер с самыми гибкими сроками опционов.

Помимо перечисленных разновидностей, биржи оперируют и менее распространенными видами бинарных опционов. Их малая популярность может быть следствием либо небольшой прибыли по сравнению с классическим опционом или чрезмерно высоким риском, неприемлемым для большинства инвесторов.

Вот лишь несколько примеров бинарных опционов, которые не смогли прочно закрепиться на финансовых рынках из-за своих недостатков:

  • Бермудские опционы
  • Европейские и Американские опционы
  • Ванильные опционы
  • Экзотические опционы, например, опцион на погоду и т.д.

5. Как начать инвестировать

Любая инвестиция в бинарные опционы производится через брокера, следовательно, вам нужно сначала зарегистрироваться на официальном сайте брокера, а затем пополнить счет любым подходящим способом – банковский счет, электронные системы и т.д.

Чтобы начать инвестировать, вам нужно иметь начальный капитал. Размер минимального депозита 12000 рублей. Но для удачного старта я рекомендую не оглядываться на минимальный уровень, а сразу начать заботиться о себе. Я советую инвестировать не более 5% от вашего начального капитала. Соответственно, размер начального депозита должен составлять не 12000 а не много больше.

В этом случае вы не только будете иметь «подушку безопасности», но и будете чувствовать себя психологически комфортно. Соответственно, ваши шансы на успех многократно вырастут.

Тем не менее вы можете начать и с минимума для ознакомления. При удачных сделках вы быстро заработаете нужный вам капитал. Также вы можете открывать счета в рублях, долларах и других валютах.

Зарегистрировавшись и пополнив счет, начните изучать сайт брокера – уделите этому занятию 5-10 минут. Освойтесь с дизайном и интерфейсом сайта, прочитайте, что там написано и т.д.

Перед покупкой бинарного опциона сначала определитесь с интересующим вас базовым активом, например с акциями Apple или Microsoft…. Изучите последние важные новости об этой компании, выясните, планируются ли в ближайшее время анонсы или презентации новой продукции.

Вы сможете найти важную информацию или новость, способную повлиять на стоимость акций компании. Кроме фундаментального анализа вы можете воспользоваться прогнозами для бинарных опционов.

Инструкция

Шаг 1. Выбираем актив.

Шаг 2. Указываем срок бинарного опциона.

Шаг 3. Указываем сумму инвестиций и нажимаем ВВЕРХ или ВНИЗ в зависимости от вашего прогноза.

Шаг 4. Получаем прибыль.

6. Прогнозы для бинарных опционов

Для того чтобы обновить прогнозы, нужно нажать кнопку F5 или обновите страницу. Время прогнозов указано по GMT +0.

Сигнал прогнозов для бинарных опционов может иметь разную силу. Поэтому я рекомендую искать только сильнейший сигнал – Активно продавать или Активно покупать.

Крайне важно, чтобы данный прогноз повторялся во всех временных периодах, что будет доказывать силу прогноза и давать реальные предпосылки, которые основаны на фундаментальном и техническом анализе.

7. Как заработать на прогнозах

Сейчас я хочу показать один многократно проверенный метод заработка на прогнозах. Сперва я поделюсь своим опытом и ошибками.

Я выявил любопытную закономерность – порой можно получить один и тот же прогноз – АКТИВНО ПОКУПАТЬ или АКТИВНО ПРОДАВАТЬ – на все фондовые индексы, причем прогноз выдается для всех временных отрезках!

Такой сигнал очень силен и надежен, ведь действует сразу на все индексы!

Сверить такой прогноз лучше всего с экономическим календарем . К примеру передо мной были такие прогнозы:

Я открыл экономический календарь и увидел:

Индекс потребительских цен (ИПЦ):

  • степень важности: высокая
  • прогноз: 0,9% г/г
  • факт: 0,7% г/г
  • предыдущее значение: 0,8% г/г

Видимо, эта новость спровоцировала обвал курса евро, а затем и всех европейских индексов. Я сразу же инвестировал в PUT опцион на четыре индекса.

В ИТОГЕ, Я ЗАРАБОТАЛ $208,2 ВСЕГО ЛИШЬ ЗА 18 МИНУТ, ВЛОЖИВ $290!

  • Прогнозы работают, если сигнал будет надежным. То есть вы должны получить один прогноз – Активно продавать или Активно покупать – для всех временных отрезков графика. Перепроверьте сигнал, изучив последние новости из экономического календаря
  • Инвестируйте по прогнозам не больше, чем на час! Ведь скоро могут появиться другие новости, которые изменят тренд, или произойдет коррекция рынка.

8. Экономический календарь

Приведенные в экономическом календаре новости способны спровоцировать не только изменение (ослабление или усиление), но даже разворот рыночных трендов. Сильнейшие по степени важности новости помечаются тремя звездочками. Я не рекомендую пренебрегать новостями с двумя звездами, даже эти новости порой могут привести к сильным колебаниям.

К важнейшим сводкам экономических новостей, вызывающим пристальное внимание макроэкономистов, можно отнести:

  • Индекс потребительских цен или ConsumerPriceIndex (CPI), особенно таких стран и блоков, как США, Япония, Еврозона, которые борются с дефляцией и таргетируют CPI;
  • Отчет о положении рынка труда – и здесь особенно важны результаты по США и Еврозоне. К примеру, во Франции и Италии рынок труда по-прежнему слабый, а это вторая и третья экономики Еврозоны;
  • Индекс себестоимости рабочей силы;
  • «Бежевая книга» или BeigeBook– макроэкономический отчет, публикуемый каждым летом федеральными резервными банками США. Отражает состояние 12 федеральных резервных округов, формирующих ФРС;
  • Индекс доверия потребителей – особенно важен индекс крупных экономик, США и Германии;
  • ВВП – все очевидно;
  • Уровень безработицы. Напомню, что один таргетов ФРС, установленных регулятором в рамках программы количественного смягчения, это безработица на уровне 6,5%. Плохие результаты по этому индексу для США могут приводить к ослаблению курса доллара или росту доходности гособлигаций США;
  • Отчет о потребительских товарах длительного пользования, то есть срок пользования которыми составляет 3 года и выше. Если запасы товаров длительного пользования выросли, это может свидетельствовать о сокращении доходов населения, о снижении совокупного спроса и ухудшении потребления;
  • Отчет о кредитных операциях потребителей;
  • Отчет о промзаказах – в западных странах промышленный сектор имеет немалый вес в ВВП и снижением промзаказов говорит о проблемах в экономике;
  • Отчет о заявках на пособие по безработице;
  • Отчет о жилищном строительстве – актуальность этого индекса резко выросла после схлопывания ипотечного пузыря в 2007 году;
  • Индекс промпроизводства – также, как и отчет о промзаказах, отражает состояние промышленности страны;
  • Индекс предпринимательской уверенности и т.д.

Почему так важно отслеживать экономический календарь?

Экономический календарь, по сути, один из важных сигналов, показывающий, помимо расписания новостей, еще и их итоговые результаты. Абсолютное большинство трейдеров и инвесторов стремится закрыть сделки перед публикацией экономических новостей, ведь новые данные запросто могут вызвать коррекцию и даже разворот рынка, пусть даже на короткое время.

Поскольку большая часть инвесторов вкладывается в бинарные опционы с короткими сроками, использование экономического календаря позволит минимизировать убытки и увеличить прибыль. Такую важную информацию можно и нужно переводить в денежную форму!

9. Инсайд или торговля на новостях. Часть 1

Сильное влияние рынок оказывают только важные новости, однако пренебрегать средними по важности новостями не следует – бывает, и с их помощью можно получить хорошую прибыль.

  • в первом столбце с цифрами указаны фактические показатели, опубликованные сегодня
  • во втором столбце показаны прогнозы показателей
  • в третьем столбце приведены прошлые значения.

Так как доллар падал, я сразу открыл сделку с условием роста EUR/USD и вот результат:

Итак, всего за 6 минут чистая прибыль составила $48!

Не забывайте регулярно проверять Экономический календарь – это позволит вам быстро зарабатывать с минимальными рисками!

10. Инсайд или торговля на новостях. Часть 2

Сегодня новости – это популярный вид анализа, поэтому давайте разберемся во всех нюансах торговли на новостях.

Этот тип торговли связан больше с фундаментальным анализом, так что инвестировать нужно на сроки от одного часа до недели.

Так что за мгновенной прибылью гнаться не стоит. Ведь всего одна успешная сделка в день может принести вам $5000 в месяц, и это с учетом пятидневной недели, что совсем неплохо.

Как торговать на новостях

Вернемся к нашей стратегии – торговать на новостях лучше всего на рынках индексов и акций, хотя иногда сильные сигналы поступают и на сырьевые рынки. Для торговли на новостях вы можете воспользоваться прогнозами или экономическим календарем.

А сейчас я покажу другие источники, способные предоставить дополнительную информацию.

Поиск важных новостей

Большая часть активов у брокеров – это азиатские, европейские и американские активы, следовательно, самые свежие новости по этим активам выходят на английском языка. Таким образом, ищите свежие новости по активу самостоятельно, используя примерно такие запросы:

  • имя актива + News или Latest News
  • имя актива + Latest Company News ит.д.

Изучая банки JPMorgan Chase, Banc of America, Deutsche Bank и Citigroup, я увидел сайты, регулярно публикующие новости, относящиеся именно к этим банкам. Таким образом, вы можете первым узнавать о важнейших событиях.

К примеру, JPMorganChase недавно был оштрафован на $500 млн. за финансовые махинации. Конечно же, $500 млн. не смертельно для JPMorganChase, но акции банка, разумеется, упали после этой новости, что стало отличным сигналом для инвестирования в бинарный опцион PUT.

Если вы используете новую операционную систему Windows, то можете установить на браузере новостные плитки от РИА новости, mail.ru и т.д. Если у вас есть устройство на Android или IOS, воспользуйтесь приложением FlipBoard, позволяющим подписаться на раздел Новости и Технологии. В этом разделе регулярно выходят новости по таким компаниям, как Microsoft, Apple, Sony, Facebook, Google, Twitter и т.д. С помощью этого приложения я первым узнаю даты релиза новых продуктов, и получаю хорошую прибыль, ведь в день начала продаж наблюдается скачок акций этих компаний.

Другой хороший способ регулярно получать самые свежие новости – оповещения Google. В отличие от других способов, в этом случае вы будете получать новости строго по указанным вами ключевым запросам, то есть никакой горы разных новостей на почту! Для этого всего лишь пройдите по ссылке https:/.google.com.ru/alerts . Чтобы получать нужные новости, введите как можно более точный запрос, допустим «акции Apple» или «новости twitter» и т.д.

Маленькое дополнение. Русскоязычные новости обычно являются переводами с английского или публикуются с небольшим отставанием, поэтому желательно подписаться на англоязычные ресурсы: https:/.google.com.ru/alerts?hl=en .

Если вы предпочитаете инвестировать на валюты, то я рекомендую использовать соответствующие запросы и регулярно смотреть ежедневные обзоры валютных рынках. Обращайте внимание только на сильные сигналы в новостях! Дело в том, что новостей по каждому базовому активу множество, но существенно повлиять на цену могут лишь некоторые. Кстати, не забудьте сверить дату новости.

МАЛЕНЬКАЯ ХИТРОСТЬ – ЗАМЕТКИ

В новостях часто приводятся презентации, анонсы, новости по грядущим важным событиям и т.д. Получив такую новость, я делаю заметку в блокноте, ведь через пару-тройку недель я могу забыть об этом. Как только новость подходит к важной дате, я сразу же активирую оповещения Google на обоих языках, чтобы не упустить сильные сигналы. Если вы, так же как и я, слабо знаете английский, то нужно использовать браузер Chrome, который может автоматически перевести страницу. Или воспользуйтесь GoogleTranslate.

Работая с множеством источников новостей, вы всегда будете в курсе всех событий, способных подать мощные сигналы для инвестирования в бинарные опционы.

Исходя из своего опыта, я рекомендую торговать на новостях у этого брокера . Именно этот брокер позволяет инвестировать в самые популярные активы, а также предоставляет наиболее удобные сроки бинарных опционов.

11. За сколько покупать бинарный опцион

Во-первых, не инвестируйте в опционы последние деньги, особенно, если вы начинающий инвестор. Хотя минимальный депозит у брокеров составляет $250, ориентироваться на минимум не стоит. Чем большим капиталом вы обладаете, тем ниже будут ваши риски и тем выше шансы понять рынок опционов.

Однако если вы имеете начальный депозит в $800-$1000, необязательно вкладывать в опционы всю сумму.

Допустим, у вас $1000 и вы инвестируете на $500. Вы можете сделать всего две инвестиции. А что если вы будете вкладывать по $50?

У опытных инвесторов есть негласное правило – не вкладывать в опционы больше 10% от своего капитала. Конечно, есть еще более осторожные инвесторы, говорящие о 5%, но не забывайте, что размер инвестиции влияет еще и на прибыль! Поэтому оптимально инвестировать не больше 10% — в этом случае вы можете рассчитывать на малые риски и достойную прибыль.

Природа биржевого дохода основана на отношении инвестора.

Многие начинающие инвесторы рискуют попасть в ловушку минимального депозита. Допустим, вы открыли минимальный депозит и начали совершать минимальные инвестиции. Вы будете чувствовать себя защищенным от рисков, ведь потеря минимального депозита несущественна.

Однако, внеся 3-4 тысячи долларов и начав инвестировать в опцион по $300-$400, вы уже начнете быть осторожным и более серьезно подходить к каждой инвестиции – ведь этих денег хватит на неделю хорошей жизни и потеря будет чувствительной.

Этот подход хорош тем, что вы станете более сконцентрированным и будете подмечать все мелочи, чтобы снизить риски. Разумеется, в этом случае ваши сделки будут более успешными, чем, если бы вы относились к инвестициям поверхностно. Однако ничто не мешает вам начать инвестировать с минимальных сумм.

  • Размер вложений в бинарные опционы на самом деле целиком и полностью определяется вашими целями. Если ваша активность на бирже связана просто с желанием разобраться в устройстве и принципах работы рынка опционов – можете смело инвестировать по 40-50% от своего капитала в одну сделку. Однако если вы стремитесь сделать торговлю опционами основным видом заработка, то старайтесь удерживаться в пределах 10% от капитала на одну сделку.

12. На какой срок покупать бинарный опцион

Проблема выбора срока бинарного опциона – одна из самых сложных для начинающих инвесторов. Универсального ответа не существует, срок зависит от конкретной ситуации. Бывает, что нужно купить опцион всего на 10 минут, а в некоторых случаях разумно будет приобрести опцион на день или несколько дней. Рассмотрим подробнее, как же выбирать срок опциона.

В первую очередь, начните думать от обратной ситуации. Обычно инвестор составляет прогноз, затем выбирает срок бинарного опциона. Однако если уверенности в сроке опциона нет, то поступайте наоборот!

Подумайте, сколько времени понадобится для исполнения прогноза. Попробуйте представить себе будущий график или ожидаемые события.

В случае если ваш анализ основан на какой-то дате, инвестируйте на день. Допустим, 20 сентября Apple наконец-то выпускает новый iPhone или Mac – значит, вы можете ожидать рост акций Apple к концу этого дня. Между прочим, я сам очень хорошо зарабатываю на подобных событиях.

13. Online статистика

Думаю, вы заметили, что некоторые брокеры показывают статистику по инвестициям в опционы на самые популярные и топовые активы. С помощью этой статистики вы можете узнать процент инвесторов, покупающих бинарные опционы ВВЕРХ, и процент инвесторов, покупающих опционы ВНИЗ на один и тот же базовый актив:

Например статистика взятая у брокера FiNMAX, в случае Tesla Motors мы видим, что 90% инвесторов в данный момент покупают опционы ВНИЗ.

Из своего опыта я скажу, что доверять таким сигналам можно, только если от 90% инвесторов и выше вложились в тот или иной опцион.

Дело в том, что на этом рынке находятся только инвесторы брокера, то есть не только профессионалы, но и начинающие инвесторы. Поэтому статистика может неверно отразить настроение рынка, так что реагируйте только тогда, когда вы видите больше 95% — уж это точно отражает рыночное настроение!

По мимо брокеров, подобную статистику предоставляет аналитическая компания, фиксирующая сделки нескольких тысяч трейдеров и инвесторов у зарубежных брокеров и выделяющей в каждом разделе ТОП-1000 трейдеров.

  • Зеленый цвет означает процент покупок опционов ВВЕРХ
  • Красный цвет означает процент покупок опционов ВНИЗ

В табличке присутствуют самые популярные активы как валюты, индексы, товары.

Стоит обратить внимание на сам процент соотношения. Т.е. данную информацию можно считать сигналом к торговле только когда процент покупок или продаж преодолеет 95%.

На какой срок нужно открывать сделки?

В этих статистических показателях не учитывается срок опционов, а также сумма инвестиций. Учитывается только тип сделки, совершенной по выбранному активу.

По опыту могу сказать, что ориентируясь на статистику инвесторов, лучше инвестировать на сроки от 30 минут до нескольких часов – именно такие сроки дают оптимальные результаты.

14. Отличие бинарных опционов от биржевой торговли

Хотя с помощью бинарных опционов вы можете получать прибыль с биржевых активов, между биржевой торговлей и бинарными опционами есть существенная разница.

Для покупки биржевых активов вы устанавливаете специальный терминал, который нужно скачать у брокера. Без этой специальной программы вы не сможете покупать активы и продавать их. А при покупке бинарного опциона достаточно зайти на сайт брокера, где уже установлена специальная торговая платформа! Таким образом, инвестиции облегчаются – нужно просто зайти на сайт , неважно – с компьютера, планшета или смартфона.

Расчет полученной прибыли

На классических биржах, прибыль зависит от уровня роста или падения. Если рост цены на актив оказался незначительным, ваша прибыль может стать символической.

В то же время, бинарные опционы позволяют заранее устанавливать % прибыли, что повышает предсказуемость инвестиций. Вы получаете деньги только за счет факта падения/роста цены, но не за счет уровня изменения. Разумеется, спрогнозировать направление цены гораздо легче, чем конкретное число пунктов на сколько изменится изменится цена.

Торгуя на бирже, вы будете сутками сторожить компьютер, пытаясь поймать удачный момент для открытия/закрытия сделки. Но, торгуя бинарными опционами, вы устанавливаете сроки заранее, тем самым избавляясь от необходимости часами сидеть у компьютера. Вы знаете, что сделка автоматически закроется в назначенное время.

Спросите у трейдера с валютной или фондовой биржи. сколько нужно денег для торговли. Они скажут от $10000 и выше, а некоторые трейдеры считают, что рентабельная торговля может быть только от $30000 и выше. Это можно понять, ведь для получения дохода, сопряженного с высокими рисками, понадобятся большие запасы капитала.

В бинарных же опционах все иначе, начальный капитал может быть доступен каждому.

Их простота и доступность

Зарегистрироваться у брокера бинарных опционов можно всего за минуту, а пополнить счет можно посредством любой платежной системы или банковской картой. То есть вы можете начать инвестировать всего через 5 минут после регистрации, получая прибыли в 70-80%. В то время как для того чтобы начать зарабатывать на классических биржах, вам понадобится не только огромный капитал, например для покупки акций, но и пройти длительную процедуру регистрации, обучения, и иметь прибыль в 20-30% годовых.

Все написанное выше – реальность, не бойтесь проверить это. Если вам импонирует возможность зарабатывать на индексах, сырьевых товарах и акциях – выбирайте бинарные опционы! Вы будете получать прибыл в любое время и в любом месте.

15. Интрига фондового рынка

Средняя доходность фондовых рынков сейчас составляет 15-25% годовых. А если изучить статистику за последние 85-90 лет, то вы четко увидите, что доходность в среднем не превышала 20% ежегодно.

Вы можете представить, что было бы, если бы средняя доходность фондовых рынков составляла 31%?

Вложившись в фондовые активы 85 лет назад под 31%, сейчас вы бы контролировали 50% всего рынка! А теперь немного увеличим прибыльность, всего на 2%. При средней доходности в 33% вы бы овладели всем фондовым рынком!

Срок резко сокращается, если увеличить среднюю доходность. При 40% доходности уже через 60 лет фондовый рынок будет вашим! Не думайте, что это фантастика, ведь Уоррен Баффетт – инвестор №1 в мире – стал мультимиллиардером именно благодаря доходности в 20%. Кроме него, еще несколько пожилых инвесторов, вроде Марка Фабера, ставшими миллиардерами за счет 20%-ной доходности.

Теперь представьте себе 70%-ную доходность ежечасно вместо 20% годовых. Как видите, потенциал бинарных опционов поистине неограничен, именно благодаря бинарным опционам сегодня фондовый рынок переживает второе рождение и рост популярности!

Вот элементарный пример, который может проверить каждый. Вы совершаете в день всего две прибыльные сделки, инвестируя всего $100 – по $50 на каждую сделку. С 2-х сделок вы получаете чистый доход в $70 (70% прибыли).

В итоге, всего через 20 рабочих дней ваш начальный капитал вырастет и составит $1400 – достаточно просто продолжать вкладываться по $50 в опцион. Итак, всего через месяц вы сделали $1400 из начальных $100. Вот философский камень, который искали алхимики!

А что произойдет еще через месяц? Допустим, вы увеличили инвестицию до $500, тогда прибыль будет составлять $350 с одной сделки! При прежних темпах инвестирования через 20 дней у вас будет доход $14000!

Теперь такие прибыли на фондовом рынке стали возможными за счет бинарных опционов. К тому же, фондовый рынок более безопасен по сравнению с валютным, ведь тренды акций более устойчивы, нежели тенденции валютных курсов.

16. Виды анализа

Этот вид анализа основан на различных событиях и новостях, на учете экономических факторов.

Допустим, в Китае случился пожар, в результате которого пострадали производственные мощи Apple – ясно, что на ликвидацию последствий уйдет неделя-другая, а то и больше. Акции компаний будут падать.

То же самое касается каких-то вооруженных конфликтов или научных инноваций, последствия которых оказывают влияние на глобальную экономику.

Все богачи знают это:  Модели на графиках как определять и использовать в торговле

Этот тип анализа использует только ценовой график, а также его предысторию. Следовательно, изучая график цены, вы видите всю историю цены и ее трендов. На основе многолетнего анализа графиков, аналитики и трейдеры смогли выявить некоторые закономерности, тем самым подняв технический анализ на новый уровень. Сегодня технический анализ наиболее актуален для анализа таких ликвидных активов, как валюты.

Неплохо проводить и «авторский» анализ бинарных опционов, комбинируя разные виды анализа, тем самым получая подтверждения сигналов и уменьшая риски. Например, перед сделкой я стараюсь

  • просмотреть новости,
  • сверить их с трендами технического анализа,
  • проверить прогнозы
  • проверить статистику текущих покупок инвесторов,
  • а также воспользоваться экономическим календарем.

Благодаря такому «диверсифицированному» анализу, вы повысите прибыльность своих инвестиций при минимуме рисков! Посмотрите прямо сейчас, в какие индексы и акции можно инвестировать!

17. Стратегии бинарных опционов

Многие стратегии разработаны специально для профессиональных инвесторов и сложны для неподготовленного человека. Тем не менее, не забывайте, что в основе практически всех стратегий лежит направление цены, то есть тренд. Именно на тренде основаны десятки популярных стратегий.

Сейчас я расскажу об одном инвесторе, который всего за 14 дней превратил $1000 в $126 800, используя обычный тренд!

Недавно одна трейдинговая компания устроила соревнование среди трейдеров по бинарным опционам на следующих условиях: участник получал $1000 и должен был в течение 2 недель максимально увеличить стартовый капитал. Победителем признали Геннадия Анисимова, который приумножил свой депозит более чем в 126 раз! При этом Геннадий пользовался лишь одной простой стратегией – он торговал по тренду.

Вот так выглядят тренды на графиках у брокера FiNMAX:

По словам самого Геннадия,

не стоит использовать слишком много сигналов и индикаторов – велик риск запутаться и ошибиться

Бинарные опционы не требуют проведения углубленного анализа, вполне хватит простой трендовой стратегии, главное тут – найти активы с четко выраженным трендом, неважно – восходящим или нисходящим.

Каким должен быть срок инвестиций?

По графикам видно, что большинство трендов длятся полчаса и больше. Если тренд успешно сохранился в течение 30-40 минут, а то и часа, то он с высокой вероятностью сохранится еще 10-15 минут. Сам Геннадий инвестировал на короткие сроки – 7-10 минут.

Сразу же после открытия сделки не сидите, сложа руки – немедленно приступайте к поиску трендов на других активах. Чем больше вы успеете открыть сделок по трендам, тем меньше будет ваш риск и тем выше прибыль. Из статистики следует, что примерно 15-20% от сделок могут быть убыточными, но не волнуйтесь – потери с лихвой компенсируются за счет прибыли от других опционов. Посмотрите на некоторые скрины сделок Геннадия, совершенных на основе трендовой стратегии:

Видно, что успешных сделок гораздо больше, чем убыточных и все потери перекрылись за счет удачных операций! Главное – не открывать более одной сделки на одном активе, иначе ваши риски увеличатся.

18. Риски бинарных опционов

Разумеется, инвестировать в бинарные опционы рискованно – риск был везде и всегда. С другой стороны, любой человек может стать участником ДТП, даже если он не водит машину. Я хочу сказать, что риск – неизбежный спутник человека и свои риски есть даже в бинарных опционах.

С другой стороны, назовите работу или бизнес, дающую прибыль в 70-80% всего за 15-30 минут!

Инвестируя в бинарные опционы, вы можете самостоятельно контролировать свои риски. Ведь вы проводите анализ, основываетесь на полученной информации, изучаете новости, графики, и вы можете сами понять, насколько надежной является ваша стратегия.

Любые риски вы сможете проконтролировать самостоятельно!

Рассмотрим, к примеру, такой довольно распространенный риск – бесконтрольность личных финансов. Это настоящий бич неопытных инвесторов. Например, вы успешно инвестировали в 5-6 бинарных опционов и заработали $200. После серии «победных» вложений вы потеряли осторожность и самоуверенно пошли на рискованную инвестицию — инвестировали весь капитал, потеряв в итоге 85-90% своих вложений.

В таких рисках виноват сам инвестор. То же самое я могу сказать об инвестициях, сделанных интуитивно или по принципу «авось повезет». Для сокращения до минимума риска следует полностью контролировать свои действия и свои финансы, постоянно спрашивая себя: «Зачем я инвестирую именно в этот бинарный опцион? На какой риск я иду?».

Не нужно пренебрегать таким самоконтролем, ведь чаще всего мы можем признать истину, сказав себе: «Я инвестирую в этот опцион, потому что хочу мгновенно получить хорошую прибыль» или «Я инвестирую просто на интуиции, я не стал анализировать». В конце концов, когда вы осознаете, что только вы сами отвечаете за свои риски, ваш самоконтроль усиливается, а результаты улучшаются.

С этого момента вы теряете не свои капиталы, а свою бедность!

Инвестируйте в бинарные опционы не более 10% от капитала. Проводите анализ рынка и активов, отслеживайте важные новости и изучайте прогнозы аналитиков. Пользуйтесь надежными стратегиями бинарных опционов. Я не сомневаюсь в том, что любой человек может стать успешным инвестором, если будет надежно контролировать свои риски!

19. Как зарабатывают брокеры

Большинству начинающих инвесторов непонятно, за счет каких денег брокер может выплачивать инвестору 71% от прибыли, не беря при этом даже комиссии!

Начну издалека – инвесторы делятся на две большие группы: искатели быстрого, спекулятивного заработка и профессиональные инвесторы. Профессионалы постоянно анализируют рынок, следят за фундаментальными новостями, читают соответствующую литературу, а нетерпеливые инвесторы просто рассчитывают на благосклонность удачи.

К примеру, вы проходите этот обучающий курс, проводите фундаментальный и технический анализ, используете различные финансовые стратегии. В результате вы успешно инвестируете в бинарные опционы, получая прибыль в 71%.

В то же время, нетерпеливый инвестор, пренебрегший анализом и понадеявшийся на везение, терпит убыток и оставляет у брокера 100% от своей инвестиции. Затем брокер просто берет эти 100% и отдает вам ваши 71%, оставляя себе 29%.

Добавлю лишь один момент, который все прояснит – в день брокер проводит по несколько десятков тысяч сделок!

Бинарный опцион – цифровой или двоичный опцион, опцион «все или ничего» — производный финансовый инструмент, позволяющий зарабатывать на биржевых активах. Опцион приобретается на определенный срок на условии роста/падения стоимости базового актива в течение указанного времени или на заданный срок.

Базовый актив – это акция, валюта, товар или индекс, на который инвестор накладывает условие при покупке бинарного опциона.

Инвестиция – это денежный вклад инвестора в бинарный опцион. Минимальный размер инвестиций в бинарные опционы составляет $25.

Брокеры – официальные посредники, отвечающие за честность сделок.

Депозит – это денежная сумма на вашем счете у компании брокера. Первоначальный депозит у компании-брокера составляет минимум $200-$250.

CALL – условие роста стоимости актива. Если вы уверены, что базовый актив вырастет в цене, покупайте опцион с условием CALL .

PUT – условие снижения стоимости актива. Если вы полагаете, что стоимость базового актива упадет, приобретайте опцион на условии PUT .

Экспирация – дата, когда завершится бинарный опцион. В момент экспирации производится расчет вашей прибыли/убытка.

Начальная цена или Strike Price – стоимости актива на момент приобретения бинарного опциона. Страйк – база для расчета последующего направления цены актива.

Торговая сессия – рабочие отрезки времени внутри суток, в течение которых на разных континентах проходят биржевые торги. Есть Азиатская сессия, Американская, Европейская и Тихоокеанская торговые сессии.

In the Money – это ситуация, когда в период действия бинарного опциона стоимость актива удовлетворяет выбранному инвестором условию (ВВЕРХ или ВНИЗ ), зона прибыли.

Out of Money – это ситуация , обратная In the Money. Это значит, во время действия цифрового опциона стоимость актива находится в противоположной от прогноза стороне, то есть не удовлетворяет поставленному инвестором условию ВВЕРХ или ВНИЗ , зона убытка.

Roll Forward – функция продления срока бинарного опциона, который находится в Out of Money .

Take Profit – функция по досрочному закрытию сделки, которая находится в In the Money .

21. Как сделать прибыль постоянной

Многие инвесторы усложняют свою жизнь, гоняясь за сигналами. Применяйте только легкие методы анализа! Одной из таких доступных для понимания стратегий является трендовая стратегия. С помощью этого нехитрого подхода Геннадий Анисимов смог получить прибыль в $126000 всего за 2 недели, причем его стартовый капитал составлял всего $1000!

Есть много стратегий бинарных опционов, но не каждая стратегия проста и доступна для понимания. Так что выбирайте только тот метод, который вам понятен и вы можете объяснить логику вашего анализа.

На практике одной из главных слабостей инвесторов является отсутствие дисциплины. Инвестор без четкого плана действий напоминает лодку в бушующем океане, он бросается из крайности в крайность, в конце концов, теряет деньги.

Допустим, вы стали использовать стратегии управления бюджетом, однако нарушили ее после нескольких неудач. Или еще хуже – вы сами разработали личную стратегию/систему и сами стали ее нарушать. В результате вы поддаетесь пагубной привычку отклоняться от установленного курса, в итоге совершая нежелательные инвестиции и теряя деньги.

Многие из обычных инвесторов часто инвестируют по принципу «здесь и сейчас», хотя этот подход неверен. Вам следует четко знать, сколько вы готовы инвестировать в бинарный опцион, пусть это будет 10% капитала. Вы должны пользоваться несколькими методами анализа, например:

  • установить все источники важных новостей в закладках;
  • использовать индикаторы, чтобы получать подтверждения сигналов;
  • регулярно изучать прогнозы и мнения аналитиков и сопоставлять со своим анализом и т.д.

Такая последовательность действий чаще всего появляется после глубокого анализа успешных инвестиций. Закрыв с прибылью сделку, вспомните, как вы к ней пришли, с помощью каких методов проводили анализ. При следующей инвестиции воспользуйтесь этим же методом, но добавьте еще один метод для подтверждения. Так, со временем вы разработаете личную торговую систему, в итоге выполняя одни и те же операции перед сделкой, тем самым повышая свои успехи!

Бинарные опционы One touch. Стратегии торговли в видео уроках

Бинарные опционы One touch, по сути один из видов экзотических опционов. Условием получения прибыли такого вида опционов является касание определенного, установленного трейдером уровня цены. Отсюда они и получили свое название «One touch», или если хотите — «одно касание».

РЕКОМЕНДУЕМ: ТОП 3 ЛУЧШИХ БРОКЕРА НА 2020 ГОД

Бинарные опционы One touch – как это работает в торговле?

Итак, что представляет этот тип бинарных опционов — «one touch»? Как известно, сегодня многие брокеры предлагают такие услуги по торговле опционами, что дает отличную возможность получать высокие прибыли. Именно прибыльность, это один из основных параметров, определяющих такую высокую популярность бинарных опционов. В большинстве случаев сделки по бинарным опционам в среднем приносят порядка 85% прибыли, но для тех кто желает получать больше, как раз и существуют бинарные опционы в «одно касание».

Этот вид опционов не является классическим, так как здесь значение имеет не только значение цены (ниже либо выше текущего уровня), но и ее ход, то есть как далеко она может оказаться от точки, в которой находится на текущий момент. Чтобы данный тип опционов приносил доход, необходимо чтобы ценовой график достиг указанной трейдером точки, задаваемой во время приобретения этих опционов.

Сложного здесь ничего нет – если цена касается заданного уровня, то опцион засчитывается в выигрыш, и трейдеру начисляется его доход. Размер прибыли будет зависеть от того, как далеко от изначального ценового уровня (на котором Вы приобрели опцион) была задана точка касания. Поэтому бинарные опционы one touch, помимо всего дают возможность трейдерам самостоятельно выбирать размер своих доходов.

В большинстве случаев бинарные опционы one touch, если применять доходные стратегии торговли, с одной сделки дают возможность получать прибыль от 100% до 500%, а иногда даже больше. Другими словами, брокеры, предоставляющие возможность торговать данным видом опционов, позволяют своим клиентам со 100$ сделать 500$ и больше.

Представьте, все это можно сделать, совершив всего одну сделку, причем срок экспирации опциона не обязательно должен быть слишком большим. Благодаря всему этому бинарные опционы one touch и пользуются среди трейдеров такой широкой популярностью.

Общепринятые закономерности в торгах бинарными опционами One touch

Если у Вас возникло желание использовать бинарные опционы one touch, то необходимо придерживаться некоторых правил. Хотя данные опционы и являются сверхприбыльными, но не стоит жадничать и впадать в азарт, это их свойство связано с высокими рисками. Вы, конечно можете рискнуть и получить несколько раз по 500$ или больше, но после этого рискуете все потерять.

Для того чтобы грамотно и четко спрогнозировать направление и ход цены, используйте методы технического анализа. Они помогут понять Вам, например, что цена отбившись от одной из канальных границ, скорее всего может дойти до его середины, а может и дальше, а это в свою очередь поможет выставить правильную точку касания. При этом будет неважно сколько именно пунктов пройдет цена, главное, что в исходе Вы заработаете.

Влияние волатильности в торгах бинарными опционами по стратегической методике One touch

При торговле опционами в «Одно касание» не следует забывать, что в разное время суток, а также разные дни на протяжении недели, разные базовые активы отличаются по своей волатильности. К примеру, если Вы даже полностью уверены, что уже совсем скоро время курс какой-либо валюты поднимется на 30-40 пунктов, то постарайтесь приобрести опцион с таким сроком экспирации, чтобы на нее приходилась максимальная волатильность. Только так можно надеяться на то, что Ваши бинарные опционы one touch принесут прибыль.

Специально подобранное обзорное видео по возможностям и правилам использования опционов one touch:

ЛУЧШИЕ ФОРЕКС БРОКЕРЫ, ПО ДАННЫМ РОССИЙСКОГО РЕЙТИНГА НА 2020 ГОД:

А ТАКЖЕ ЛУЧШИЙ БРОКЕР БИНАРНЫХ ОПЦИОНОВ НА СЕГОДНЯ:

Самые выгодные условия! ТОРГОВЛЯ БЕЗ ВЕРИФИКАЦИИ | обзор/отзывы

Бинарные опционы One touch – тактики и стратегии торговли

Итак, чтобы использовать бинарные опционы one touch эффективно, необходимы прибыльные стратегии. Какие это стратегии и где с ними можно ознакомиться? Давайте рассмотрим некоторые из них.

Как известно, многие трейдеры практикуют торговлю по выходу важных новостей и такие стратегии торговли отлично применимы к one touch опционам. Но, как правило, данные стратегии торговли применяют лишь к некоторым видам базовых активов и наилучшим образом они подходят для валют. Чтобы применять данный вид стратегии, Вам необходимо будет пользоваться экономическим календарем и выбирать лишь те активы, по которым ожидается выход новостей.

Как говорилось выше – не забывайте о волатильности. Лучше всего используйте такие активы, как американские индексы и валютные пары, содержащие в себе $ США. На примере ниже можно увидеть, что сделка открыта в обе стороны, так Вы всегда будете на 50% в «плюсе». Время экспирации опциона – неделя. При правильном прогнозе – прибыль составит 300%.

Изучая экономический календарь, нам необходимо определить, какое будет среднее движение актива в течение недели.

Как видите, в нашем примере границы опциона one touch располагаются в среднем диапазоне ценового движения, а это говорит о том, что данная сделка имеет высокую долю вероятности принести трейдеру хорошую прибыль.

В видео уроках, Вы можете найти различные стратегии торговли и тактики в бинарных опционах по методу One touch и новостям:

Бинарные опционы one touch по новостям, пользуются широкой популярностью у тех трейдеров, которые не имеют желания слишком рисковать. Здесь высокие заработки можно получить увеличивая размеры сделок.

Стратегия базирующаяся на Bollinger Bands для опционов One touch

В следующей стратегии торговли для рассматриваемых нами бинарных опционов one touch используется индикатор «Bollinger Bands», у которого главная линия представлена средней скользящей, нижняя граница является результатом вычитания отклоненной величины из значений главной линии, а верхняя граница представляет собой результат сложения величины стандартного отклонения и общего значения МА (скользящей средней).

Логика данной стратегии предельно проста – когда цена касается какой-либо из канальных границ, то с большой вероятностью, она вскоре может вернуться обратно к скользящей средней, которая отображает справедливую цену, устраивающую, как покупателей, так и продавцов.

Для того чтобы снизить вероятность возникновения ложных сигналов необходимо учесть еще один нюанс – после того, как произойдет касание границы, следует дождаться пока две свечи не закроются по направлению предполагаемого отскока. На приведенном выше классическом примере, эти свечи (при сигнале на покупку) окрашены зеленым цветом. При сигнале на продажу, Вы должны наблюдать противоположную ситуацию – формирование двух красных свечей от верхней канальной границы.

Как видите бинарные опционы one touch, по сути достаточно прибыльный вид торговли, главное правильно рассчитать вероятные риски и не пытаться сразу получать огромные прибыли.

РЕКОМЕНДУЕМ ПРОВЕРЕННЫХ ФОРЕКС БРОКЕРОВ, РАБОТАЮЩИХ ПОРЯДКА 20 ЛЕТ!

Помимо этого на ютуб в виде уроках, Вы сможете узнать, как использовать оригинальные авторские стратегии торговли для бинарных опционов one touch. Вот одна из них:

Реальные опционы в менеджменте

Реальные опционы представляют собой возможность принятия гибких решений в условиях постоянно меняющейся среды. Эту возможность необходимо специально проектировать. Обсуждение понятия «реального опциона» и его многообразных применений было начато автором в статье [Бухвалов, 2004], непосредственным продолжением которой является данная работа. Для краткости при ссылках на упомянутую работу далее используется сокращение [РО]. Если основной целью работы [РО] было неформальное введение в проблематику, раскрываемое с помощью примеров и мини-кейсов, то настоящая публикация преследует исследовательскую цель: дать авторский вариант методики использования реальных опционов в менеджменте. Это потребовало нового анализа:

  • поведения руководителей компании;
  • организационного поведения компании;
  • характера неопределенности.

Аналогично тому, как неоклассическая экономическая теория предполагает, что фирма максимизирует прибыль, а теория финансового менеджмента-что фирма максимизирует ценность для собственников, автор исходит из постулата, что фирма (осознанно или неосознанно) использует реальные опционы в качестве основного подхода для достижения своих стратегических целей и приобретения конкурентных преимуществ в неопределенной среде. Каждый из этих постулатов не требует того, чтобы фирма следовала какому-либо нормативному аппарату реализации соответствующего принципа. Справедливость классических постулатов обосновывается как соображениями рациональности, так и многочисленными косвенными фактами, имеющими эмпирические подтверждения. Прямой проверки эти постулаты не допускают, а ценность не имеет даже сколько-нибудь операционального способа измерения. Постулат о реальных опционах имеет тот же самый статус. Как уже отмечалось в [РО], менеджеры используют реальные опционы интуитивно, как правило, без знакомства с самим понятием. Это наблюдается на огромном множестве кейсов как универсального, так и уникального характера и подтверждается эмпирическим анализом проверяемых следствий теории опционов. Факт использования реальных опционов меняет функцию предложения компании и разнообразие производимой продукции. Если принять сформулированный постулат, то очевидной станет необходимость изучения влияния указанной роли реальных опционов на основные парадигмы менеджмента. Другой постулат привносит идею равновесности в рассматриваемую ситуацию: реальные опционы потребителя, связанные с продуктом, определяют его выбор товара или услуги и отношение к различным фирмам в качестве стейкхолдера. Этот постулат анализируется в работе в связи с предпринимаемым пересмотром таких понятий, как брэнд и активы торговой марки. Учет реальных опционов потребителя меняет его функцию спроса.

Подчеркнем, что если микроэкономические функции спроса и предложения появляются как решение оптимизационных задач, предполагающих умение экономических агентов реализовывать максимизирующее поведение, то здесь речь идет о попытках обеих сторон реализовать по возможности лучшую ситуацию, которая не формализуется в терминах экстремума. Это созвучно анализу поведения фирмы, принятому в современном стратегическом менеджменте.

В данном исследовании сочетаются позитивный и нормативный подходы. Во всех случаях ведется поиск подтверждения идей фактами, наблюдаемыми на практике. С другой стороны, предлагаются подходы к тому, как можно использовать эти идеи в практической деятельности.

1. ИЗМЕНЕНИЯ ПАРАДИГМ МЕНЕДЖМЕНТА, ВНЕСЕННЫЕ ТЕОРИЕЙ РЕАЛЬНЫХ ОПЦИОНОВ

1.1. Раскол теории и практики менеджмента

Многие десятилетия теория менеджмента и теория финансов, включая корпоративные финансы, развивались практически независимо друг от друга. В соответствии с этим положением практика общего и стратегического менеджмента, маркетинга, управления персоналом проходила параллельно, но фактически без взаимодействия с практикой финансового менеджмента. Практический финансовый менеджмент состоит из двух компонент: (1) учетной деятельности и контроля за текущими потоками платежей; (2) собственно финансовой деятельности. Последняя включает в себя обоснование инвестиционных проектов, выбор инструментов и источников для финансирования инвестиций, проведение финансовой политики (определение пропорции собственного и долгового финансирования и дивидендную политику).

При таком подходе финансовому менеджменту достается чисто инструментальная роль, причем далекая как от человеческого фактора, так и от собственно производства. При рассмотрении инвестиционных проектов от финансиста требуется лишь их «обоснование», а не равноправное участие в разработке. В многочисленных кейсах по корпоративным и маркетинговым стратегиям, по разработке новых продуктов и т. п., как правило, финансовая компонента отсутствует. Причина ясна: финансовое обоснование проекта требует прогноза потока будущих платежей, а специалист по маркетингу справедливым образом сомневается, что это можно сделать хоть сколько-нибудь реалистично. Поэтому и обращаются к финансисту на последней стадии, когда проект уже содержательно принят и его надо «обосновать». Проблемы финансирования с помощью открытого рынка, конечно, инструментальны и решаются финансистом, но проблемы кредитования, связанные с государством, банками, частными инвесторами, вопрос связей руководства. Как следствие, мы имеем и в теории и на практике своеобразный принцип отделения финансового менеджмента от всех остальных видов менеджмента (аналогичный пресловутому принципу отделения инвестиционных решений от финансовых, который никогда не верен в реальности). Хотя у нас нет инструментария для анализа того, хороша или плоха описанная ситуация с точки зрения теоретических концепций менеджмента, но чисто эвристически такое положение кажется неблагополучным.

Концепция реальных опционов (часто называемая ROA —Real Options Analysis; не путать с финансовыми коэффициентами) дает возможность для сближения позиций разделенных сторон. Однако такое сближение требует их обоюдных шагов навстречу друг другу. Одним из подобных шагов является реалистическое понимание того, что можно ожидать от финансового инструментария. Любопытно отметить, что менеджеры-нефинансисты, обычно принимающие свои решения без использования каких-либо количественных методов, сразу становятся очень строгими к тем числовым данным, которые они получают от финансистов. Правда жизни, однако, заключается в том, что финансисты не являются точной наукой (в отличие от физики), так как числа в финансах зависят от поведения людей, а потому финансы, так же как и менеджмент, являются обществоведческой и поведенческой наукой. Тем не менее ROA дает богатую понятийную среду для принятия решений с использованием в том числе и количественных методов.

1.2. Требования к топ-менеджеру

П. Дракер, крупнейший авторитет в области общего менеджмента, начиная со своей классической работы «Практика менеджмента», опубликованной в оригинале в 1954 г., и кончая футурологическим эссе «Задачи менеджмента в ХХI веке», всегда проводил идею, что характер деятельности топ-менеджера мало зависит от типа организации и отрасли. Основные менеджерские приемы представлялись универсальными.

Актуальность использования реальных опционов для приспособления и роста в неопределенной среде — как в коммерческих, так и в некоммерческих общественных организациях — меняет представление о требованиях, предъявляемых к руководителям. Без знания перспектив отрасли технологии, способов формирования рынка и создания каналов продвижения, маневрирования в использовании и создании уникальных ресурсов и преимуществ размышления о встраивании гибкости будут носить чрезвычайно плоский характер. Применение реальных опционов сведется к использованию некоторых типовых приемов (например, лизинг с правом возврата оборудования), которые никому не могут дать конкурентных преимуществ в силу своей общеизвестности и общедоступности.

Из сказанного вовсе не вытекает, что топ-менеджер (руководитель) обязательно должен быть специалистом по технологии. Чрезвычайную важность приобретает специальный вид интуиции, подобный неявному знанию (tacit knowledge), который по аналогии можно назвать неявной конструктивной интуицией (tacit structural intuition). Речь идет об умении без знания и проектирования технических деталей реализации предсказывать и направлять технологический прогресс, модификацию продукта и переход к новым продуктам, создание и использование ресурсов и компетенций в области деятельности компании. Там, где подробности реализации пока неясны, ставится блок- заглушка, созданием которого будут заниматься специалисты. Это означает, что успешный топ-менеджер должен сделать из своей компании обучающуюся организацию (см. далее п. 1.3). В обучающейся организации группы сотрудников или отдельные сотрудники могут по собственной инициативе подсказывать стратегические решения. Топ-менеджер должен поощрять такое поведение.

Классическим примером менеджера рассматриваемого типа можно считать Вилла Гейтса. Если отбросить историю создания вместе с коллегами интерпретатора языка ВАSIС для первого коммерческого персонального компьютера Аltair, надо честно признать, что Гейтс не вошел в историю как теоретик или практик программирования. Однако ему удалось превратить Мiсrosoft в успешную обучающуюся организацию, определившую на десятилетия стандарты ПО и ПК. Мiсrosoft и ее руководителя подстерегали многочисленные внутренние и внешние трудности и неудачи. Почти 10 лет заняло создание первой работоспособной версии МS Windows. В результате IВМ-совместимый персональный компьютер обрел наглядный графический интерфейс. Но к этому моменту ПК Масintosh от Аррlе Computer и АTARI ST от Atari Computers давно имели более совершенный графический интерфейс 1 (нечего говорить о терминалах «больших» машин, работавших под управлением ОС 2 UNIX в оболочке Х-Windows). Однако очень быстро Гейтс превратил МS Windows из графической оболочки в (реально) многозадачную систему, дающую унифицированный доступ ко всем периферийным устройствам, поддерживающую мультимедийные технологии и интегрированную с работой в Интернете и Интранете. Этого гениального достижения Гейтсу до сих пор не простили, таская Microsoft по американским, а теперь и по европейским судам с обвинениями в монополизме. Имеется обширная экономическая литература pro et contra этого обвинения. Автор полностью согласен с заявлением самого Билла Гейтса о том, что создание ПО, в том числе OC, является высококонкурентной индустрией 3 , где статический срез с подсчетом доли рынка не дает реальной информации об остроте конкуренции в динамике.

Использование того, что было названо выше неявной конструктивной интуицией, предполагает создание и поддержание динамических способностей компании [Тис, Пизано, Шуен, 2003]. Эта интуиция должна быть более конкретна, чем простое формулирование миссии компании. Она должна давать конструктивные блоки, которые будут наполняться необходимым содержанием сотрудниками компании. Эти блоки должны быть гибкими и допускать множественность реализации, так как не каждый шаг компании оказывается успешным. Классическим примером является совершенствование пакетаMS Internet Explorer, который на первых порах значительно уступал продукту от Netscape.

Рассмотрим другой пример. Невозможно представить, чтобы менеджер, незнакомый с технологией Интернета, создал систему продаж в Интернете типа Аmazon.соm или еВау. Конечно, можно сказать, что после первопроходцев огромное количество компаний начало работать в области электронной коммерции. Однако ни одна из них не смогла потеснить упомянутые компании. В условиях глобального характера сети Интернет важную роль играет то, кто сделал первый ход и насколько конкурентную инфраструктуру создает компания. Если инфраструктура конкурентна, то ниша для вхождения новых участников минимальна. Торговля на еВау осуществляется с помощью аукционов, которые могут проводить все желающие. Продавцу, как правило, выгоднее прийти на уже существующую торговую площадку, чем участвовать в создании новой. Таким образом, менеджер, владеющий лишь организационными приемами имитации новшеств, часто не способен обеспечить эффективное управление компанией. Примером того, что опоздавшему мало что достается, является попыткаBarnes&Noble, доминирующего американского розничного торговца книгами, выйти в Интернете после появления Аmazon.соm.

Отметим, что, хотя здесь были использованы примеры менеджмента в области разработки ПО и Интернета, не следует думать, что это единственные отрасли, где работает указанный подход. Более того, анализ многочисленных провалов стартапов, специализировавшихся в оказании Интернет-услуг, объясняется плохим менеджментом — даже в США не оказалось достаточно хороших менеджеров для инновационной отрасли [Finkelstein, 2001].

Закончим этот подраздел ответом на вопрос: не слишком ли сложен аппарат реальных опционов для менеджера? Приведем мнение практика.

В отличие от журналов по менеджменту мало внимания было уделено реальным опционам на страницах британскогоThe Economist. Это и понятно: реальные понятия чужды представителям экономического мэйнстрима. В выпускеThe Economist от 14 августа 1999 г. в рамках традиционной странички Economics Focus по интерпретации теории было приведено следующее мнение: реальные опционы смогут получить широкое распространение на практике только после того, как большинство менеджеров будет иметь докторскую степень по прикладной математике. Интересно отметить, что оппонентом данного утверждения выступил профессиональный консультант из РА Consulting Group, Cambridge (UК) — в письме, опубликованном в номере от 4 сентября 1999 г., д-р С. Блэк (Stephen Black) пишет:

Большая часть кажущейся трудности в современных подходах к анализу на базе реальных опционов возникает из попыток применить формулы, выведенные для финансоных опционов, к проблемам из реального мира. Обычно это не работает, так как опционы из реального мира весьма отличаются от финансовых опционов.

Этому имеется альтернатива. Простые финансовые модели могут схватывать существо ценности опциона, включая знание неопределенности менеджерами и их возможные решения в будущем.

Было бы очень жалко упустить одно из важнейших продвижений в финансовой технике принятия решений только потому, что академические работники не нашли пути их изложения для практиков.

Настоящие две публикации и представляют собой попытку заполнить образовавшуюся лакуну.

1.3. Требования к знаниям как динамическому ресурсу: обучающаяся организация

Все богачи знают это:  Бинарные опционы развод для лохов

В условиях непредсказуемой будущей среды единственная вещь, которую может обеспечить хорошее управление компанией, — это наличие людей (команд) для решения любых будущих проблем. Достичь этого, однако, чрезвычайно трудно. Ни одно конкретное знание, ни одна конкретная квалификация не окажутся однозначно востребованными в будущем. Поэтому важно не просто рассматривать знания как актив фирмы, но и иметь стратегию его постоянного упреждающего обновления. Это выводит на первый план понятие обучающейся организации (lеаrning organization) 5 как основного типа конкурентоспособной организации [Мильнер, 2003]. Особая роль в обучающейся организации отводится сегодня работе с информацией:

сбору и поиску, передаче, осмыслению, использованию. В [Гейтс, 2000, с. 248— 250] отмечается, что корпоративный коэффициент интеллекта IQ — это не просто сумма IQ работников. Корпоративный IQ это свобода обмена информацией и мыслями внутри организации.

Начнем с индивидуального приобретения знаний. Проиллюстрируем возникающие проблемы на отрасли ПО. Еще недавно в компьютерном программировании говорили о превалировании специалиста, являющегося программистом на одном- единственном языке, с которого он уже не может переключиться на другие языки программирования. Эту особенность отчасти учитывают при проектировании новых версий языков (так, Turbo Pasсal перетек в Delphi), но концепции программирования меняются чрезвычайно быстро. Тот, кто не освоил в начале 1990-х объектно-ориентированное программирование, выпал из отрасли. В России прогресс массового программиста и пользователя весьма медленный: многие пользователи ПО держатся за бухгалтерский учет в старой версии Fох Рго (страшно сказать о том, до какого года требовалось подавать документацию в формате Сliррег) или верстку в Pages Maker-оба продукта уходят своей идеологией в 1980-е гг.

Эти несчастья возникли в значительной мере из-за неправильной системы обучения, когда преподаватели сами владеют одним-единственным языком программирования без понимания современной архитектуры языков программирования, формулирующей общие фундаментальные принципы, которые должны быть прослеживаемы в различных реализациях. Это наблюдение касается и других областей, а не только создания или использования ПО. Следовательно, при обучении должно быть пересмотрено соотношение между фундаментальными и прикладными дисциплинами.

Например, преподавание учета на рецептурном уровне, соответствующем текущему законодательству, без введения в общетеоретические принципы и связи с финансовым и стратегическим менеджментом, превращает всю дальнейшую жизнь бухгалтера в натаскивание его на бесконечной череде семинаров по изменениям в этом законодательстве. Новые идеи: финансовый учет (учет для собственника), управленческий учет, технологии анализа создания дополнительной экономической ценности — внедряются в лучшем случае формально, без реального применения.

Отставание в потенциале знаний (включая этику бизнеса) учетных работников переходит с индивидуального уровня на корпоративный и сказывается не только в российских компаниях — оно особенно отчетливо выявилось в ходе корпоративных скандалов в США в начале 2000-х гг. В компаниях-рекордсменах были выявлены многомиллиардные приписки. В результате утраты доверия утеряны, по меньшей мере, сотни миллиардов долларов акционерного капитала. Из большой «пятерки» фирм-аудиторов навсегда выпала фирма Arthur Andersen, а в оставшейся «четверке» в начале 2004 г. фирма Ernst&Young была подвергнута Комиссией по ценным бумагам и биржам (SЕС) административному наказанию, согласно которому ей запрещено в течение полугода привлекать новых клиентов 6 (наказание, не применявшееся с 1975 г.).

Если вернуться к проблеме использования реальных опционов в обучающейся организации, надо сказать о приоритетной роли обновления стратегии компании. Трудность для руководства компаний привыкнуть к этому обсуждается в [Christensen, 1997]. Соответствующее стратегическое мышление рассматривается как ключевая компетенция. Однако использование карты стратегий выглядит лишь инструментом на короткую и среднюю перспективу. Более интересной является позиция, выраженная в [Кim, Маuborgnе, 1997], которая призывает компанию создавать стратегию не с оглядкой на конкурентов, а с помощью построения независимой от них ценности. По существу, построение, отслеживание и совершенствование своей «кривой ценности» является стратегией обучающейся компании. Вопрос же о том, как этого достичь, выносится при такой постановке за скобки. В качестве продвинутых стратегий, требующих организационного знания, можно упомянуть понятие подрывающих технологий (distruptive technology) (см.: [Christensen, Воwеr, 1996], где развитие субрынков данного вида продукта иллюстрируется на примере производства различных поколений хард-дисков). Другим динамическим подходом является «латание заплат» (patching) [ЕEisenhardt, Вrown, 1999].

Знания и умения сами по себе еще не создают обучающуюся организацию. В [Арджирис, 2004; Гейтс, 2000] приводятся примеры компьютерной компании DЕС и компании по производству специализированных компьютеров для набора текстов Wang Laboratories, возглавлявшихся выдающимися специалистами и менеджерами, которые не смогли приспособиться к эре ПК, хотя, на первый взгляд, должны были быть готовы к этому более других. Нет никакой теории по организационной структуре обучающейся организации. Можно только согласиться с тем, что такая организация должна быть демократической [Гейтс, 2000], так как в противном случае не преодолеть различные «защитные» барьеры [Арджирис, 2004]. Гейтс приводит примеры двух своих собственных просчетов, допущенных в Мiсrоsоft в начале 1990-х гг. Первый случай касается преждевременного развития разработок по цифровому телевидению, а второй первоначальной недооценки Интернета. Оба просчета были достаточно быстро исправлены с минимальными потерями. Гейтс считает, что это удалось сделать благодаря плоской организационной структуре Мiсrоsоft, где любой сотрудник может обратиться к нему по электронной почте, а неофициальные разработки групп энтузиастов (как это было в случае Интернета) не наказываются, а поощряются.

Если попытаться охарактеризовать, чем являются реальные опционы с точки зрения теории знаний [Арджирис, 2004, гл. З], то они могут быть отнесены как к обучению с одинарной петлей (простая ситуация, когда модель не требует пересмотра), так и к обучению с двойной петлей (случай, когда модель должна быть содержательно пересмотрена). Примером обучения с одинарной петлей было улучшение МS Internet Ехрlоrеr под влиянием конкуренции с Netsсаре. Примером обучения с двойной петлей было предшествующее решение о включении поддержки Интернета во все продукты компании. Имеются примеры организаций, которые не способны освоить обучение с одинарной петлей, — это российские коммунальные службы, которые продолжают отопление при 20 градусах по Цельсию на улице и не включают отопление при холодах (не надо упоминать о технологических трудностях переключения — это и должно решаться в рамках организационного научения).

Важную роль в построении обучающей- ся организации играют богатство приемов управления, инновации и информационные технологии (ИТ). Страновые рейтинги конкурентоспособности в указанных направлениях публикуются Всемирным экономическим форумом. Большое значение также имеет качество образования, которое само является реальным опционом для повышения конкурентоспособности. Рейтинги по этому показателю представлены в ОЕСD (проект РISА). Россия занимает во всех упомянутых рейтингах невысокие позиции. Интересно, что первое место в этих рейтингах держит Финляндия. Кстати, в Финляндии реальные опционы целенаправленно внедряются в крупные проекты.

Трудности создания обучающейся организации в России усугубляются тем, что процесс адаптации систем управления, выработанных мировой практикой, начался здесь совсем недавно. Тем не менее другого пути нет: обучающуюся организацию надо строить.Для этого не существует никакого нормативного пути. Проведение административных мероприятий по подбору и повышению квалификации кадров само по себе не помогает ее построению. В российских условиях можно сформулировать следующие необходимые (но не достаточные!) признаки обучающейся организации;

е Разработан мотивационный механизм максимизации ценности компании всеми работниками (это необязательно прямое или косвенное материальное вознаграждение; для интеллектуальных работников, например, чрезвычайно важные условия труда: хорошая библиотека, подписка на электронные информационные ресурсы в сети, наличие вспомогательного персонала и т. д.).

  • Разработан и внедрен кодекс поведения менеджмента; сотрудники должны верить и видеть, что не вся прибыль пропадает в карманах (оффшорах) предпринимателей и топ-менеджеров.
  • Все работники интеллектуального труда должны принимать участие в разработке стратегии организации.
  • В случае малого и среднего бизнеса заработки ведущих сотрудников-исполнителей не должны сильно отличаться от заработков топ-менеджеров (что легко определяется по марке машины и уровню жилья) — это показывает, что знания действительно ценятся.
  • Средние и крупные предприятия должны содержать перспективные подразделения, даже если они не приносят ни текущей прибыли, ни текущей ценности.

В сформулированных критериях нет ни слова о процессе обучения, программах переподготовки и т. п. Их и не может быть, так как формы построения обучающейся организации многообразны [Нонака, Такеучи, 2003]. Важно, что в организации закрепляются люди и подразделения, которые будут точками роста.

В качестве негативного российского примера можно упомянуть петербургскую больницу, из которой молодые хирурги ушли работать в похоронное бюро (привыкли к профессиональной работе с покойниками со студенческих лет). Обратного пути нет. Ушли хирурги не потому, что не было системы переподготовки. Можно также вспомнить ведущую петербургскую стоматологическую клинику, из которой уходят опытные врачи потому, что имеется бюрократически реализованная обязательная система переподготовки не самого высокого уровня (рента для хороших знакомых менеджеров), отнимающая время. Творческий врач — это реальный опцион для пациента, а следовательно, и вклад в ценность корпорации, если менеджмент и владельцы о ней заботятся.

1.4. Отношение к риску и неопределенности как источнику ценности

В [РО, п. 2.3] уже подробно обсуждался вопрос о том, что понимание риска, принятое до недавнего времени в основном в теории финансов, распространяется на общий и стратегический менеджмент. Увеличение неопределенности в развитии компании (до известных пределов) влечет увеличение ценности реальных опционов (в частности, ценности использования левериджа), а значит, и компании. Важная черта реальных опционов (в отличие от финансовых и товарных) состоит в том, что они являются рискованными инструментами, применение которых может привести (с положительной вероятностью) к потерям, хотя ожидаемый (средний) результат всегда предполагается положительным в силу рационального поведения инвестора [РО, п. 5.2].

Сейчас нам необходимо уточнить классификацию типов неопределенности, так как различные типы неопределенности требуют разного подхода к моделированию реальных опционов. Начнем с классификации, предложенной в [Соurtnеу, Кirkland, Viguerie, 1997]:

1-й уровень. Достаточно ясное будущее (единственный прогноз).

2-й уровень. Различные варианты будущего (несколько сценариев).

3-й уровень. Спектр различных вариантов будущего (имеется конечное количество ключевых переменных, но варианты сценариев, соответствующие этим переменным, образуют бесконечный континуум) 4-й уровень. Истинная неопределенность (ничего нельзя предсказать).

Авторы считают, что основные практические случаи укладываются в неопределенность второго и третьего уровней. Только во втором случае предлагается использовать реальные опционы для принятия решений. В третьем случае они предлагают набор инструментов, состоящий из исследования скрытого спроса, предсказания технологий, сценарного планирования. Авторы сводят дело по существу к морально устаревшей концепции стратегического планирования (обоснование этого положения см. в [Катькало, 2003]), причем в чрезвычайно неблагоприятных для ее реализации условиях.

В настоящей публикации предлагается другая классификация, которая позволит нам применить различные подходы к моделированию реальных опционов как универсальному аппарату учета будущей неопределенности. Прежде всего, если мы говорим о существенном событии в будущем, то оно никогда не бывает определенным. Вариант с конечным набором альтернатив будущего отличается от спектра альтернатив не сущностью, а модельными предположениями. Поэтому это не есть реальная неопределенность. Реальная неопределенность может быть хорошо представлена двумя вариантами, которые вводятся и обсуждаются во врезке «Классификация неопределенности».

2. КЛАССИФИКАЦИИ РЕАЛЬНЫХ ОПЦИОНОВ

2.1. Еще раз о том, что же такое реальный опцион

В [РО] реальный опцион был определен как возможность принятия гибких решений. Так как большинство авторов, пишущих о реальных опционах, избегают точных дефиниций, то есть необходимость вернуться к уточнению этого понятия.

Н1. Будущее является неопределенным, но неопределенность носит регулярный характер. Это означает, что заданы некоторые регулярные вероятностные законы, описывающие будущее и вытекающие из общеэкономических закономерностей. Даже если параметры этих законов не меняются, мы имеем множество возможных реализаций. При моделировании иногда будет удобно рассмотреть конечное число реализаций (сценариев), а иногда — бесконечное (что также хорошо просчитываемо с помощью имитационного моделирования), И в том и в другом случае применим аппарат реальных опционов. Неопределенность указанного типа возникает, например, при добыче полезных ископаемых (прежде всего нефти) или, более общим образом, в так называемых сезонных отраслях 7 (металлургия, сельское хозяйство и т. п.).

Н2. Будущее является неопределенным, но неопределенность не носит регулярный характер.

Это означает, что невозможно высказать какие-либо гипотезы по поводу вероятностных распределений ключевых параметров будущей ситуации. В этом случае надо создать обучающуюся организацию, которая будет использовать опционы в простейшей агрегированной постановке: дерево решений (как правило, на два периода — «завтра» и «послезавтра»). Интеллектуальная сложность анализа перейдет из области формального моделирования в придумывание опционов, которые дадут гибкость принятия решений. К этому виду неопределенности относится и случай, когда никакой прогноз вариантов невозможен.

Часто говорят о реальном опционе как о добавке ценности, связанной со встроенной гибкостью, к негибкому проекту.

Таким образом, появляется формула ценности проекта или компании в условиях неопределенности:

Expanded Value = Expected NPV + Value of Real Options, (1)

или, переходя к русским обозначениям,

Истинная ценность = Ожидаемое NPV + Ценность реальных опционов, (1a)

т. е. истинная (расширенная) ценность получается как сумма ожидаемой чистой приведенной стоимости и ценности имеющихся у фирмы или встроенных в проект реальных опционов. Другими словами, истинная ценность складывается из ценности проекта (фирмы) без гибкости и ценности реальных опционов, дающих гибкость.

Имеется, по крайней мере, два возражения против универсальности такого подхода. Во-первых, что самое главное: в большинстве случаев фирма без реальных опционов и фирма с реальными опционами являются качественно различными объектами, отличающимися стилем управления и ресурсами. Поэтому в общем случае рассчитывать на возможность представления истинной ценности в виде суммы (1) не приходится неясно, что такое данная фирма без реальных опционов.

Во-вторых, не всегда корректно определение ожидаемогоNPV. Эта величина технически определяется из прогнозного (многовариантного) потока по формуле математического ожидания. В случае отдельного проекта и особенно в случае рассмотрения фирмы в целом в некоторые годы этот поток может быть с положительной вероятностью отрицательным. В случае фирмы это соответствует тем годам, когда свободный денежный поток принимает отрицательное значение — ситуация достаточно часто встречающаяся на практике. Тогда, проводя усреднение для вычисления математического ожидания, в том числе и по этим неблагоприятным годам, мы вообще игнорируем тот факт, что убытки должны быть кем-то профинансированы. При этом какова будет стоимость покрытия убытков, зависит от непредсказуемых возможностей при выборе способа финансирования в будущем. Если способ финансирования не будет найден, то история фирмы может принудительно закончиться в результате банкротства. Теория финансов, впрочем, предполагает, что источник финансирования будет найден, но стоимость финансирования определяется потоком платежей после рассматриваемого момента. Это можно учесть, но получающаяся формула уже не имеет ничего общего с математическим ожиданием. Описанной сложности не возникнет только в самых простых ситуациях, как правило, относящихся к отдельно рассматриваемому проекту крупной фирмы.

Проиллюстрируем идею невозможности разложить ценность в форме (1) примерами. В [РО, п. 3.2] приводится классический пример на оценивание свободного участка земли. С помощью опциона анализируется в целом гибкая ситуация — возможность отложить решение о строительстве на один год. Здесь имеется негибкая ситуация строить немедленно, но расчет ценности опциона невозможно построить на идее «добавки», так как в будущем году качественно меняется структура задачи и ее решение.

Задумаемся также, реалистично ли вычленить реальный опцион как «добавку» на примере аутсорсинга. Что именно является здесь негибким решением? Такого нет в принципе. Как было объяснено в [РО, п. 5.2], ресурсы фирмы, использующей аутсорсинг, отличны от фирмы без аутсорсинга. Таким образом, это «другая» фирма. Стоимость развития собственного инновационного ресурса, по существу, не прогнозируема, но она выражает стоимость уже другого реального опциона, т. е. опять присутствует гибкость. В [Nembhard,Sni,Aktan, 2003] приведена модель аутсорсинга как опциона. Но для того чтобы записать ее в виде опциона, авторам пришлось в дополнение к тому, что были отброшены все стратегические аспекты, которые мы обсуждали в [РО], сделать предположение о мгновенном переключении с аутсорсинга на собственное производство, если полные затраты на аутсорсинг выше переменных затрат на собственное производство, причем какие- либо трансакционные издержки переключения между собственным производством и аутсорсингом, а также лаг при переключении — отсутствуют. Такого рода «инженерное» моделирование не представляет никакой практической ценности.

Возвращаясь к общему случаю, заметим, что упрощение ситуации до состояния «ничего сделать нельзя», а затем прибавление к ней инструментов, говорящих, что «все-таки что-то сделать можно», удается провести только в специальных ситуациях (однако некоторые из них являются важными, см. п. 3.2 ниже).

2.2. Моделирование реальных опционов и их классификации

Таким образом, согласно авторской трактовке, изложенной уже в [РО], реальный опцион понимается как производный инструмент, ценность которого и управление которым зависят от некоторого базисного процесса, описывающего неопределенность. В [Dixit, Pindyck, 1994] показано, что в случае основных моделей базисной неопределенности все такие задачи сводятся к стохастическому линейному дифференциальному уравнению второго порядка с краевыми условиями, полученными из естественных предположений о поведении ценности опциона на границе и формального условия «гладкой склейки<>. Более того, в зтой книге собраны практически все случаи, когда соответствующая задача допускает аналитическое решение в виде формулы. При рассмотрении задачи на дереве, конечно, дифференциальных уравнений не потребуется. Это не означает, что анализ решения упростится, — в математике давно известно, что изучение непрерывного случая чаще технически проще, чем дискретного (даже конечного) случая. Подавляющее большинство работ по реальным опционам использует указанную технику из [Diхit, Рindyck, 1994] в комбинации с приближенными методами и методом Монте-Карло.

Таким образом, для того, чтобы модельно задать реальный опцион, надо проделать следующие шаги (кардинально отличающиеся от «четырехшаговой процедуры оценки реальных опционов» [Copeland,Antikarov, 2001]), представленные во врезке «Моделирование реальных опционов».

Изложенный подход показывает, что из всех рассмотренных классификаций наиболее важны классификации по типу неопределенности и возможности реплицирования.

Однако важнейшей классификацией является также классификация по отраслевому признаку, о которой мы должны задуматься уже на шаге 1. Именно, надо оценить тип рынка (совершенная конкуренция, олигополия, монополистическая конкуренция, монополия), а также явление сезонности. Многочисленные примеры и приложения рассмотрены в [Diхit, Рindyck, 1994]. Это поможет определить, какие величины, хотя бы в первом приближении, можно считать нестохастическими, так как в противном случае мы излишне усложним задачу.

Стоимость гибкости — это не только первоначальные инвестиции, но и затраты на поддержание гибкости. Отметим, что это не аналог вариационной маржи на опционной бирже, так как типичный управленческий опцион — это колл опцион, а обладание финансовым или товарным колл опционом не заключает в себе дальнейшего риска отрицательного результата, а поэтому и не облагается вариационной маржей.

При определении ценности опциона следует учитывать затраты на перебалансировку трекингового портфеля. Эти затраты можно разделить на традиционные трансакционные издержки, связанные с комиссионными и несовершенством информации, и на специальный вид трансакционных издержек, введенных в [Bukhvalova, 2003] как издержки мониторинга, связанные с дискретными моментами наблюдения за портфелем. Это издержки на наблюдение и принятие решений. Оба момента являются особенно важными в случае реальных опционов. Как показывает модельный анализ (в рамках мак- симизации полезности инвестора, имеющего экспоненциальную функцию полезности по Мертону), эти два вида издержек следует различать, так как их учет качественно различные последствия. Традиционные трансакционные издержки были рассмотрены в работе [Constantinides, 1986], где было показано, что издержки мало влияют на премию за ликвидность, но существенно изменяют формирование портфеля.

Моделирование реальных опционов

Шаг 1. Необходимо оценить тип неопределенности в соответствии с Н1 или Н2.

Шаг 2а. Если неопределенность имеет вид Н1, надо выбрать базисный случайный процесс. Прежде всего он должен быть выбран содержательно. Этот процесс или процессы должны отражать основную неопределенность задачи. Примером двух таких процессов могут быть цены на продукцию фирмы и цены на факторы производства. Важно отметить, что эти величины должны быть наблюдаемы на рынке независимо от фирмы. Примером неудачного выбора может оказаться объем реализации монополистического конкурента или прибыль фирмы. Такие параметры проще всего поддаются мониторингу, но они зависят как от рыночных условий, так и от того, насколько хорошо управляется фирма. Эти два влияния трудно разделить. Однако если на некотором периоде времени фирма показывала существенный рост, то указанные параметры могут играть роль эталонных. Таким образом, для нового продукта указанный выбор процессов неудачен, а для успешного в прошлом брэнда, желающего повторить свой успех, является вполне приемлемым. В случае стартапа нужен какой-то косвенный процесс, показывающий изменение возможного спроса. Например, фирма, обслуживающая иномарки, может отслеживать количество иномарок в регионе и количество лет их эксплуатации.

Шаг 2б. Если неопределенность имеет вид Н2, надо опять выбрать содержательно базисный процесс, в результате мониторинга которого принимаются решения, связанные с реальными опционами. Выбор процесса привязывается к спроектированным реальным опционам. В модельном плане этот процесс должен быть деревом, в котором вероятности исходов являются экспертными оценками.

Шаг 3а. Надо выбрать математическую модель базисных процессов и их взаимной зависимости. Возможности подробно обсуждены в [Dixit,Pindyck , 1994]. Все они предполагают бесконечную реплицируемость проекта (см.: [РО, п. 3.1]). Если реплицируемости нет или она ограничена, то целесообразно использовать технику моделирования на бинарных деревьях и/или имитационное моделирование. Здесь каждая задача будет требовать индивидуального подхода.

Шаг 36. Надо построить модель двоичного дерева, как правило, на два периода, так как более глубокое прогнозирование ходов или моделирование вариантов при этом типе неопределенности нереалистично.

Шаг 4а. Находим аналитическое или численное решение задачи. Надо содержательно осмыслить правила принятия решений в терминах базисного процесса, за которым осуществляется мониторинг.

Шаг 4б. Находим решение задачи (это в данном случае тривиально). Надо содержательно осмыслить правила принятия решений в терминах базисного процесса, за которым осуществляется мониторинг.

В [Вukharova, 2003] показано, что издержки мониторинга существенно влияют как на премию за ликвидность, так и на формирование портфеля. Согласно [Leland, 1985], трансакционные издержки по формированию портфеля влекут не единственность безарбитражной цены для опционов, что еще раз подчеркивает условность использования реальных опционов для нужд оценки ценности, а не принятия решений.

2.3. Классификация реальных опционов по области применения

Настоящий раздел посвящен классификации реальных опционов по областям применения, которую мы совмещаем с обзором литературы. Отметим, что количество академических публикаций по предмету составило уже около тысячи, а если учесть интернетовские публикации, то намного больше. В связи с этим приводимый список никак не может претендовать на полноту. Также практически полностью исключены ссылки на работы, помещенные в Интернете.

Прежде всего напомним, что применения вне экономики были кратко обсуждены в [РО, с. 15]. Исследования по теоретической экономике до сих пор постоянно игнорируют динамику, неопределенность и существование теории финансов. В связи с этим количество работ по чистой экономике, где используются реальные опционы, значительно меньше того количества случаев, где их необходимо было бы использовать. Приложения к теории макроэкономического роста см. в [Тurnovsky, 1995]; к государственному долгу и сеньоражу — [Смирнов, 1998; 2000]; к политике «налоговых каникул» — [Аркин, Сластников, Шевцова, 1999]; к теории фирмы и теории отраслевой организации — [Dixit,Pindyck 1994]. Моделированию изменения функции спроса и равновесия под влиянием существующих реальных опционов посвящена работа [Williams, 1993].

В табл.1 приведена классификация использования реальных опционов в менеджменте вместе с библиографией. Ограничимся кратким комментарием.

В отличие от большинства работ, исследующих феномен обучающейся организации, в которых моделируется либо процесс целенаправленного изменения производственных возможностей фирмы, либо процесс приспособления к внешней среде, в работе [Веrnardо, Сhowdhry, 2002] моделируется процесс того, как фирма, реализуя инвестиционные проекты, изучает свои собственные ресурсы (понимаемые в смысле теории стратегического менеджмента). В качестве приложения выведены условия, на каких этапах жизненного цикла фирма будет стремиться к диверсификации или, наоборот, к концентрации на определенном направлении.

Работы [Моеl, Тufanо, 2002; Quigg, 1993] посвящены не моделированию реальных опционов, а косвенной эмпирической проверке того, что менеджеры интуитивно используют аппарат реальных опционов.

3. ОПЦИОН ПРЕКРАЩЕНИЯИ БЕЗВОЗВРАТНЫЕ ЗАТРАТЫ

3.1. Теоретический анализ опциона прекращения

В [РО] уже была высказана мысль, что традиционное понимание опциона прекращения (option to abandon) не является интересным для приложений. В случае убытков остановка производства часто является однозначной реальностью, а не опционом. Высказанное автором мнение, что об опционе прекращения имеет смысл говорить, только если удается спасти основную часть затрат (такой опцион придется серьезно проектировать), может вызвать два теоретических возражения. Во-первых, сущность реальных опционов связана с необратимостью инвестиций (irreversibility), на чем настаивают многие авторы, включая [Dixit,Pindyck, 1994]. Во-вторых, прошлые затраты в микроэкономике, а за ней и в теории инвестиций, принято называть безвозвратными или утопленными (sunk costs).

Оба довода являются ошибочными. Прошлые затраты часто можно вернуть — целиком или частично. По существу, постоянные затраты на проект (fixed costs) можно разделить на по-настоящему безвозвратные (sunk cost) и те, которые можно вернуть. При этом возвращается тем большая часть, чем более ценный опцион прекращения удалось спроектировать. В [РО] в связи с этим был рассмотрен кейс IВМ—Нitachi. Учебное изложение материала о различии между постоянными и безвозвратными затратами см. в [Wang,Yang , 2001].

Опцион прекращения должен быть тесно связан с анализом опционов роста — при рассмотрении последних нельзя не учитывать возможность банкротства (которым часто заканчивается «рост»). Здесь надо отметить трудность адекватного моделирования банкротства — этот вопрос мы рассмотрим далее.

3.2. Процедуры, связанные с несостоятельностью, и применение реальных опционов к разработке законодательства

В этом пункте рассматривается новый класс приложений реальных опционов, связанный с построением моделей, способствующих проектированию законодательства. Кстати, это будет пример, когда сравниваются ситуации различной гибкости, в том числе — абсолютно негибкая. Многие законодательные акты предоставляют компаниям гибкость принятия решений, которую можно трактовать как реальный опцион. При этом моделирование дает возможность определить некоторые важные количественные параметры, регулируемые законом. Эта процедура во многом аналогична идеям экспериментальной экономики, за которую была присуждена Нобелевская премия по экономике 2002 г., но автор не встречал примеров использования в этом контексте аппарата реальных опционов в существующей литературе.

В соответствии с темой раздела остановимся на проблемах, связанных с несостоятельностью и банкротством. Банкротство является не только событием неприятным для собственников и менеджеров — банкротство также социально нежелательно, так как оно наносит урок многим другим стейкхолдерам (кредиторам, потребителям, работникам и т. д.). В связи с этим в законодательстве любой страны заложены многие правила, затрудняющие процесс банкротства. Одна часть правил служит заслоном от недобросовестного банкротства, а другая призвана помогать компаниям, временно попавшим в трудную ситуацию. Примером правила второго типа является глава 11 (Сhapter 11) американского закона о банкротстве. Согласно этому закону, испытывающая сложности с платежами компания имеет право обратиться в SЕС с просьбой о защите от кредиторов на срок один год (и более) в том случае, если ценность активов превосходит стоимость пассивов. Предполагается, что в течение этого периода компания подвергается реструктуризации с продажей части ликвидных активов для погашения долга. После успешной реструктуризации компания становится меньше, но при этом лишена «плохих долгов». Наличие в законодательстве США главы 11 дает фирмам реальный опцион продолжения. Результат является неопределенным по двум причинам: неясно, соответствует ли оценка активов рыночной ситуации, и невозможно предсказать итоги работы кризисного предприятия в течение этого года (не исключено, что причины кризиса кроются глубоко в стратегии фирмы).

Можно задать теоретический вопрос, имеющий практическую важность для законотворчества: как влияет наличие подобного закона на частоту банкротств и потери кредиторов?

другим законодательным актом, связанным с убытками компаний, является регулирование переноса налоговой льготы по инвестиционному долгу и амортизации. Это правило налогового учета в различной форме существует в большинстве стран. Разъясним суть правила в случае амортизации. 8 Если — ставка налога на прибыль, А годовая сумма амортизационных отчислений, то величина (1 — ) А составляет налоговую льготу. Если прибыль превышает эту величину, то налоговая льгота остается у предприятия. Если же прибыль недостаточна или вообще отрицательна, то налоговой льготой в данном году не воспользоваться. В связи с этим закон может предусматривать правило переноса использования льготы на m лет назад и n лет вперед. В первом случае льгота будет выплачена государством (в пределах прибылей за соответствующие годы), а во втором — льготой можно будет воспользоваться в будущем, как только прибыль превысит текущую льготу. Ясно, что по сравнению с негибкой ситуацией, когда льгота просто пропадает, если ее нельзя использовать в данном году, такое правило переноса представляет собой реальный опцион, встроенный законодателем в процесс налогообложения. Действие закона, однако, зависит от того, возможен ли перенос в обе стороны или только вперед, а также чему равны m и n. При этом очевидно, что увеличение m и n создает ценность для фирмы. Правила и параметры меняются от страны к стране. Кроме того, они несколько раз менялись за последние годы. Так, в конце 1990-х гг. в США 9 был возможен перенос и вперед и назад, причем m = З и n= 15, а в Канаде m=З и n=7. В то время условия в странах Европы были более жесткими. Однако сейчас во Франции и Великобритании допускается бесконечное перенесение вперед, а в Германии имеются существенные количественные ограничения. В России возможен перенос только вперед, причем n = 5, и имеются некоторые ограничения. Как при этом меняется ценность опциона? Как влияет изменение параметров на частоту банкротств (в предположении неизменности функционирования предприятий)? Каково влияние на величину инвестиций?

Все богачи знают это:  Все о заработке на бинарных опционах - советы для новичков

для ответа на последний вопрос чисто эконометрические исследования различий хотя и проводились, но они мало интересны, так как относились к разным странам с различной эффективностью бизнеса и, возможно, с разной культурной традицией по отношению к банкротству.

Теория реальных опционов и имитационное моделирование (simulation) дают подход к ответу на все три вопроса. Трудность в значительной мере заключается в сложности моделирования процесса принятия решения о банкротстве самой компанией. Известно, что не только в России имеются компании, которые в течение многих лет подряд имели убытки, что не мешает им не только существовать, но и иметь изрядную капитализацию. Поэтому эвристический (экзогенный) принцип, предполагающий, что через некоторое фиксированное число лет убыточное предприятие, или предприятие, не приносящее ожидаемой отдачи на капитал, закроется, является упрощенным. В рамках теории опционов эндогенная модель банкротства была впервые предложена в [Leland, Toft, 1996]. Эта работа является продолжением [Leland, 1994], где рассматривается также влияние правила переноса, о котором говорилось выше. В настоящее время автором данной статьи произведены только пробные расчеты по модели правила переноса с упрощенным моделированием банкротства и деревом альтернатив для выручки, представленным в соответствии с упрощенной моделью ценообразования на опционы Кокса—Росса—Рубинштейна [Сох, Rоss, Rubinstein, 1979], и в предположении линейности функции затрат. Технические детали и результаты станут предметом другой публикации.

Процедура применения главы 11 законодательства США о банкротстве в корпорациях Enron и WorldCom

Когда в начале декабря 2001 г. корпорация Enron обратилась к главе 11 Закона о банкротстве, то, согласно последнему балансовому отчету, ее активы составляли порядка 62 млрд долл., тогда как пассивы — 50 млрд долл. Однако скоро выяснилось, что деятельность аудитора фирмы Arthur Andersen была недобросовестной по многим направлениям, включая завышение оценки активов (в частности, материальной их части — трубопроводов). Кроме того, кризис рынка электроснабжения в США продолжался, что не позволило провести реструктуризацию компании. Однако данный случай не компрометирует саму идею, которая часто дает спасение компаниям и полноценное вознаграждение кредиторам.

Например, последовавший вскоре за событиями в Enron скандал во второй по размеру в США телекоммуникационной (междугородняя телефонная связь) корпорацииWorldCom, уличенной в крупнейшем бухгалтерском подлоге за всю американскую историю, так же как и у Еnron, закончился обращением к главе 11 (21 июля 2002 г.). Однако эта история имеет более счастливый конец: 19 апреля 2004 г. компания закончила реструктуризацию и объявила о прекращении процедур, предусмотренных главой 11, выйдя на фондовый рынок под новым именем МСI Inс. В чем причина различия в этих двух историях? Во-первых, имеет значение отраслевая принадлежность. Электроэнергетика в США переживала и переживает кризис. Например, вскоре после Еnron в середине 2002 г. была на грани банкротства и Dynegу — основной конкурент Еnron. Телекоммуникации, наоборот, находятся на подъеме. Кроме того, кризисным управляющим в WorldComстал М. Капеллас (Michael D. Capellas) — знаменитый президент компании Соmpaq, который после поглощения Соmpaq корпорацией Hewlett-Packard не сумел выдержать психологического бремени быть только вторым человеком в корпорации (он стал Председателем Совета директоров объединенной компании, но быстро ушел в отставку). Ему удалось снизить долговые обязательства WorldCom с 41 до б млрд долл. для этого пришлось продать часть активов: выручка сократилась с 32 млрд долл. в 2002 г. до 21—22 млрд долл. в 2003 г. Капеллас сформулировал новую миссию компании: предоставление корпоративным клиентам единой сети для местных и междугородних звонков и выхода в Интернет.

4. БРЭНД КАК РЕАЛЬНЫЙ ОНЦИОН

4.1. Что такое брэнд?

После введения д. Лакером [Аа1ег, 1991] понятия активов торговой марки интенсифицировались академические исследования и консалтинговая деятельность по управлению брэндами, их рейтингованию и определению их ценности. Русскоязычному читателю доступны более поздние книги самого Аакера [Лакер, 2003; Лакер, Йохимштайлер, 2003] и популярное введение в проблему [Дэвис, 2001]. Концептуальная позиция, по-видимому, лучше всего представлена «десяткой показателей» капитала брэнда [Аакер, 2003, с. 380]. Стержневым из этих показателей является «лояльность к брэнду», оценивать которую предлагают прежде всего с помощью выявления эластичности спроса по цене, полученной в результате опросов. При этом часто более корректный показатель эластичности заменяют на ценовую премию брэнда, которая сразу предполагает, что товар, имеющий брэнд, продается по более высокой цене, чем у конкурентов или компаний, продающих базовый/обычный (generic) товар. Ценность брэнда воспринимается в координатах «качество—ценность», измеряемых в ходе опросов.

Представляется, что десятка показателей Аакера скорее характеризует возможные следствия того, что мы имеем дело с брэндом, чем сущностные свойства брэнда, особенно брэнда как актива. Из указанных показателей необходимым признаком брэнда как продукта на рынке монополистической конкуренции является только его узнаваемость (осведомленность покупателей о брэнде). Систематическая критика показателей Аакера не является целью данной статьи. Отметим только некоторые существенные моменты, касающиеся первой основной группы признаков. Ценовая премия («единственный и лучший из имеющихся индикаторов марочного капитала)) в соответствии с [Ланер, 2003, с. 382]) как показатель лояльности к брэнду не выдерживает никакой критики, так как на рынке имеется сколько угодно великих брэндов, имеющих как положительную, так и отрицательную ценовую премию к обыкновенным товарам того же вида (а не только к отдельным конкурентам, сравнение с которыми предлагает проводить Аакер). достаточно отметить, что отрицательную ценовую премию имеет такой лидер рынка ПК, как Dell.

По поводу критерия удовлетворенности потребителя/лояльности к брэнду можно указать на то, как быстро улетучивается лояльность при малейшем качественном отставании. Примерами являются неудачи (резкое снижение продаж, убытки) столь сильных брэндов, как Мotorolа на рынке мобильной телефонии середины 1990-х, Sоnу на рынке аудио- и видеоэлектроники в последние годы, IВМ на рынке ПК в начале 1990-х. Надо отметить, что опросы (с построением сложных или агрегированных индикаторов на их базе, см.:

[Аакер, 2003, с. 379—401]) вообще не могут рассматриваться в качестве надежного инструментария прогнозирования спроса. действительно, в приведенных выше примерах проведенные ранее опросы показывали высокую лояльность, но при испытании делом (при снижении качества по сравнению с конкурентами) потребитель не стал проявлять лояльность. Может быть, правильным вопросом для определения того вида лояльности, о котором говорит Лакер, был бы такой: «Останетесь ли Вы потребителем данной продукции, если она будет очевидным образом хуже по критерию цена/качество, чем продукция конкурентов?»Так как брэнд, безусловно, имеет и эмоциональную компоненту, то такая ситуация теоретически возможна и встречается у части потребителей. Таким образом, лояльность в терминах цены — ложный признак брэнда.

Критерий узнаваемости сам по себе играет все меньшую роль. Президент аналитической компании Аmerica’s Rasearch Group Б. Бимер (Britt Beemer) в интервью газете New York Times(December 10, 2003), анализируя новые тенденции в связи с очередным сезоном рождественских покупок, отмечает: «Покупатели мало интересовались тем, кто производитель товара. Они просто хотели этот товар». Согласно результатам опросов, проведенных той же компанией, за три последние года количество покупателей, считающих, что брэнд «чрезвычайно важен», упало с 48 до 32%.

Представляется, что понятие брэнда или, по крайней мере, брэнда как актива хорошо описывается в терминах теории реальных опционов. Уже общепринято понимание того, что брэнд является реальным опционом производителя. Независимо от наличия ценовой премии брэндированный товар предполагает более высокие прибыли по сравнению с обычным товаром. Таким образом, колл опцион производителя заключается в выборе, производить товар, имеющий брэнд, или обычный товар (в дальнейшем опционные возможности проявляются в технике поддержания и развития брэнда; см., напр.: [Dias, Ryals, 2002]). Затраты на продвижение брэнда относятся к числу безвозвратных. Если брэнд создан на продажу, то создатель брэнда окупает эти затраты и получает прибыль, но сами затраты на раскрутку брэнда переносятся на нового собственника. Подчеркнем, что это случай опциона с возможностью отрицательного результата, если продвигаемый товар не найдет признания потребителя.

Однако товар может стать брэндом, только если он будет признан таковым потребителем. У потребителя всегда есть возможность выбора между товаром, имеющим брэнд, и обычным товаром. Этот колл опцион потребителя определяет спрос. Таким образом, идентификация и дифференциация от конкурентов выступают лишь как пререквизит для ценностного выбора потребителя. Выбор в пользу брэнда будет сделан, только если брэнд предлагает ожидаемую ценность (и здесь ожидания могут не реализоваться).

Поясним более подробно два типа опционов, возникающих у потребителя в связи с брэндом. Начнем с того, что не является реальным опционом. Сам по себе выбор «этот брэнд, или другой брэнд, или обычный товар» не является опционом, хотя здесь и возникает неопределенность, связанная с тем, оправдается ли ожидаемое качество. Если мы купили мыло Сamау, то мы его используем и осуществим новый выбор при покупке следующего куска мыла. Сам факт выбора не связан в этом случае с трансакционными издержками (теоретически это обуславливает невысокую лояльность, хотя имеется также эмоциональная составляющая, которая важна для выбора; например, Наrlеу-Davidson или Соса-Соlа). Здесь нет реального опциона (или можно сказать, что он существует в таком вырожденном виде, что не полезен для анализа).

Первый тип опциона потребителя дает пример, связанный с микропроцессорами для ПК. В 1980-х гг. существовало лишь два варианта выбора: процессор фирмы Intel(тогда IВМ-совместимый ПК) или процессор фирмы Моtоrolа (тогда ПК Масintosh). Процессор является продуктом, используемым сначала производителем материнских плат, затем сборщиком ПК и, наконец, конечным пользователем. Переход с одного вида процессора на другой означал абсолютно различную технологию для производителей материнских плат и ПК. Но и для конечного пользователя разница была велика, как в навыках, таки в полной несовместимости ПО, являющимся крупным вложением, связанным с ПК. Таким образом, на всех ступенях имелись высокие трансакционные (безвозвратные) издержки. В этом случае возникает опцион типа переключения. Сейчас для IВМ-совместимых компьютеров конкурируют процессоры фирм Intel и АМD. В этой ситуации трансакционные издержки переключения имеются у производителей материнских плат, но пользовательские качества ПК не зависят от брэнда процессора.

Вера в надежность товара не создает реального опциона (у потребителя нет возможности активного действия). Наличие вторичного рынка брэндированного товара (в отличие от небрэндированного) дает потребителю опцион прекращения. Такого рода примеры можно множить.

Второй тип опциона потребителя возникает в более интересных для нас (и для разработчиков брэндов) случаях, когда товар имеет встроенные опционы, связанные с возможностями его использования потребителем в различных ситуациях. Например, знаменитый набор отверток Philips Screwdriver содержит большое количество насадок, многие из которых никогда в жизни не понадобятся, но набор создает у потребителя уверенность, что у него есть решение на все случаи жизни. Это опцион потребителя, так как он может предпринять активное действие, если понадобится смена насадок. Такого рода опционы встроены во многие виды бытовой техники.

Так как каждый брэнд проектируется на определенный ценовой сегмент потребителей, то основным видом неопределенности, ассоциированным с рассмотренными реальными опционами потребителя, является не цена, а качество, понимаемое в самом широком смысле. Это качество часто допускает эталонную оценку (бенчмаркинг). Н.пример, в случае процессоров имеются стандартные программы, оценивающие производительность ПК при использовании различного ПО.

Таким образом, в широком круге случаев товар или услуга является брэндом, если это реальный опцион потребителя. Чем больше ценность этого опциона для потребителя, тем выше лояльность потребителя к данному брэнду. Этот опцион должен быть заметен потребителю в течение срока пользования товаром. Потребитель должен видеть, как фирма совершенствует этот опцион по ходу развития жизненного цикла продукта. Потребитель должен верить, что фирма будет и дальше работать над этим опционом. На выявление этого и должны быть направлены вопросы при анкетировании. Важно подчеркнуть, что именно опцион потребителя первичен (не в каузальном, а в ценностном смысле) — опцион производителя является опционом на опцион потребителя.

Можно задаться вопросом: что практически дает предложенное теоретическое понимание? Развернутый ответ потребовал бы нескольких публикаций. Здесь мы ограничимся двумя частными аспектами.

Так как лояльность потребителя определяется ценностью товара для потребителя, то к методике измерения капитала брэнда [Аакер, 2003, с. 397—398] надо добавить соответствующие вопросы. Например: «(Является ли набор разнообразных возможностей, предоставляемых товаром, решающим для Вашего выбора? Переключитесь ли Вы на другой брэнд, если он будет предлагать больший выбор?», «(Является ли продолжительность гарантийного срока, скорость обслуживания при ремонте, обещание замены и т. п. решающим для вашего выбора? Переключитесь ли Вы на другой брэнд, если он будет предлагать лучшие соответствующие параметры?» Естественно, что в реальном опроснике должны быть отражены специфические достоинства товаров.

другим важным моментом является решение о вертикальном расширении брэнда. Рассмотрим, например, расширение брэнда вниз, при котором возможны две опасности: снижение репутации исходного брэнда и миграция части потребителей к более дешевому брэнду. Ограничимся здесь описанием только второй возможности. Для анализа подходит простейшая опционная модель (опцион производителя). Модель приведена на врезке «Расширение брэнда вниз».

4.2. Ценность брэнда

В [Fernandez, 2002] приведен ретроспективный обзор модельных расчетов стоимости брэндов компаний Соса-Соlа иKellogg’s, опубликованных профессором Школы бизнеса им. Стерна Нью-Йоркского университета А. Дамодараном (А.Damodaran) в учебниках по оцениванию, вышедших в первой половине 1990-х гг. Надо отдать должное профессору Дамодарану, практически единственному профессору финансов из числа работающих в ведущих школах бизнеса США, пытающемуся перекинуть мостик от финансовой теории к проблемам финансового менеджмента в фирме. Однако попытки свести финансовую оценку к арифметике, как мы увидим ниже, явно не увенчались успехом.

Подход Дамодарана предполагает, что ценность брэнда можно вычислить как добавку к ценности, генерируемой производством того же продукта, если бы он не был брэндом [Дамодаран, 2004, с. 739— 741]. Для этого требуется спрогнозировать скорость роста на период быстрого роста брэнда и скорость стационарного роста в последующем периоде. При этом Дамодаран предполагает, что ценность брэнда обуславливается более высокой ценой брэндированного товара, что не всегда имеет место. Отметим, что в рассуждениях Дамодарана не содержится идей об опционах, так как он вообще игнорировал неопределенность.

К критике подхода Дамодарана, приведенной в монографии [Fernandez, 2002], добавим, что сама идея об оценке стоимости брэнда как добавки к стоимости аналогичной компании, производящей обычный продукт, несостоятельна.

Расширение брэнда вниз

Предположим, что фирма имеет успешно растущий брэнд в среднем ценовом сегменте, характеризующийся фиксированной ценой Р и величиной g (>1) роста продаж в год. Обозначим через Q объем продаж в натуральном выражении, С — переменные затраты на единицу продукции и F — постоянные затраты, включая продвижение брэнда. Будем считать для простоты, что функционирование имеющегося брэнда не содержит неопределенности. Теперь рассмотрим новый брэнд, являющийся расширением исходного брэнда вниз и характеризующийся аналогичными параметрами (считаем, что все величины с индексом 1 меньше соответствующих величин без индекса). Имеется экспертная оценка нового спроса на этот брэнд. Затраты на запуск нового брэнда, включая стартовую рекламу, составляют I. для расчетов понадобится также ставка дисконтирования r.

Будем считать, что вся неопределенность связана с миграцией потребителей вниз (та же схема применима и если мы добавим неопределенность по новому спросу, но моделирование по двум параметрам создаст больше технических трудностей). Эту миграцию будем описывать с помощью параметра а, указывающего долю потребителей, мигрировавших от старого брэнда к новому. Очевидно, О 10 , а тогда высокие темпы роста чистой прибыли в этом случае должны быть соответствующим образом понижены (ничто из этого не учтено в табл. 23.3 из [Fernandez, 2002], воспроизводящей ранние расчеты Дамодарана, и в иллюстрации 20.8 в [Дамодаран, 2004], представляющей последний апгрейд авторской оценки брэнда Соса-Соlа). В[Fernandez, 2002] указано, что сделанные Дамодараном прогнозы роста не оправдались на периоде с 1994—2000 гг. ни для одной из рассматриваемых компаний (Дамодаран рассматривал 5-летний период быстрого роста, укладывающийся в этот срок) 11 . Таким образом, зачастую некритически повторяющиеся в книгах по маркетингу оценки брэнда Соса-Соlа на уровне до 100 млрд долл., что якобы составляет от70 до 90% стоимости компании, не имеют под собой реального основания.

Отметим, что оценивание брэнда как отдельной составляющей ценности компании является чисто умозрительной задачей. Для акционеров, потенциальных покупателей и кредиторов важно получить адекватную оценку компании, имеющей брэнды, в целом. При этом мы уходим также от другой проблемы, возникающей при подходе Дамодарана, — от многобрэндовости многих компаний, которая делает расчеты по вышеприведенной формуле нереалистичными и неадекватными (последнее мы объясним ниже прирассмотрении портфелей брэндов).

Если мы рассматриваем брэнд как реальный опцион, то этот опцион имеет свою ценность. Однако не надо забывать, что эта ценность постоянно меняется, поэтому с ней ассоциирован риск, причем напоминаем, что в отличие от финансовых опционов есть положительная вероятность потерь (катастрофическая неудача, кратковременный спад, постепенная деградация).

На наш взгляд, практическая неудача с опубликованными Дамодараном оценками заключается в том, что он использовал формулу Гордона с постоянным ростом, неадекватность которой каким-либо реальным задачам неоднократно отмечалась в литературе. Однако в принципе подход представляется правильным. Только вместо формулы Гордона надо использовать реальные опционы и методы имитационного моделирования, основанные на реальной статистике брэндированного и небрэндированного продуктов, а также учесть замечания по уточненной интерпретации формулы ценности брэнда, сделанные выше.

4.3. Портфель брэндов

Если мы рассматриваем возможности формирования портфеля из двух рискованных ценных бумаг, причем эти бумаги имеют отрицательную корреляцию (рост доходности одной из них означает в среднем падение доходности другой), то такого рода портфель будет хеджирующим, так как он позволяет значительно снизить риск портфеля при ожидаемой доходности, не меньшей, чем минимальная доходность рассматриваемых активов. Это осторожная, но вполне разумная стратегия. В случае портфеля компании, состоящего из двух ее брэндов, положение может существенным образом отличаться от рассмотренной ситуации. Если брэнды не конкурируют друг с другом, то эффект отрицательной корреляции даст то же самое, что и на рынке ценных бумаг.

Интересно, что такой же эффект возникает при классическом подходе к брэндингу, который использовался, например, Р&G и Generals Motors, когда несколько аналогичных брэндов (мыла или автомобилей), рассчитанных на сходный потребительский рынок, конкурировали друг с другом (см.: [Аакер, Иохимштайлер, 2003, с. 20]). Наличие нескольких аналогичных брэндов (дома брэндов) хеджирует позицию компании на данном рынке. Ослабление одного брэнда за счет другого не будет ухудшать эту позицию. Более того, имеется возможность гибкого перераспределения ресурсов (синергии) в силу общности значительной части компетенций и технологии, а также увеличения общего спроса за счет разницы во вкусах. Формирование такого портфеля брэндов является реальным колл опционом компании. Формальное объяснение в различии поведения портфеля, состоящего из финансовых активов, и портфеля, состоящего из брэндов, заключается в том, что финансовый рынок предполагается абсолютно ликвидным, тогда как для товарного рынка это не так.

Однако зачастую брэнды конкурируют друг с другом, хотя на первый взгляд это и не видно. Такая ситуация разрушает ценность портфеля брэндов.

Известно, что японская фирма Зону, когда-то лидер и инноватор на рынке аудио- и видеотехники, сейчас переживает глубокий кризис именно в этом направлении своей деятельности. Сама фирма Sоnу не дает в своих годовых отчетах серьезного отраслевого анализа. Типичные объяснения сводятся к насыщенности данного потребительского рынка и жесткой конкуренции со стороны южнокорейских гигантов LG и Samsung вкупе с огромным количеством средних и малых фирм из стран Юго-Босточной Азии, которые производят хорошего класса электронику и не боятся пробовать новые решения. Это, однако, не снимает вопрос, почему LG и Samsung растут, тогда как Sony падает. Ниже предлагается объяснение, основанное на рассмотрении портфеля основных направлений деятельности Sony(агрегируя, считаем каждое направление одним брэндом).

В ходе своего развития Sonу, компания, чьи ключевые компетенции видели в миниатюризации, и знаменитая выведением на рынок линейки портативных магнитофонов Walkman(начиная с детского Му First Sony), естественным образом обратила свои взоры на звукозаписывающие компании и киностудии. В результате Sonу стала крупнейшим обладателем прав на популярную музыку и собственником значительной части Голливуда (Columbia Pictures Gruop). Казалось, что речь идет о целесообразной вертикальной интеграции в области аудио и видео, которая органично связана с бизнесом по производству игровых приставок и компьютеров класса ноутбук. Всюду Sonу назначала высокие цены, используя силу брэнда. Во врезке «Портфель брэндов Sony» проанализирован результат данной стратегии, который стал одной из причин спада.

Портфель брэндов Sonу

Рассмотрим три направления деятельности Зону как агрегированные брэнды: электроника, музыка, кинопродукция. Согласно годовым отчетам компанииSony, электроника по-прежнему остается крупнейшим брэндом, превосходящим по выручке в 4—5 раз суммарную выручку двух других брэндов. Отметим, что до 1998—1999 гг. все три направления быстро увеличивали объемы. После 2001 г. доходы от электроники существенно упали, а в 2002 г. прибыль по этому направлению оказалась даже отрицательной. Совокупное производство музыки и кинопродукции продолжало расти вместе с ростом прибылей.

Представляется, что в значительной мере разнонаправленный эффект от различных направлений связан с маркетинговой политикой компании Sony, нацеленной на извлечение максимального эффекта от прав на музыку и видеопродукцию. Этот эффект проявился именно в указанные годы в связи с появлением стандарта видеодисков с повышенным качеством видео и аудио, которые называются DVD. Технической особенностью стандарта, поддерживаемой через институт обязательного лицензирования проигрывающей аппаратуры в DVD Сору Control Association, явилось то, что каждый DVD-диск соответствует определенной географической зоне, причем он проигрывается только на DVD-плеере, поддерживающем эту зону. Идея этого правила заключается в максимальном извлечении средств сначала от проката кинопродукции, а затем от продажи DVD для домашнего просмотра. При этом потребителям не предоставляется никакой гибкости относительно зон, что выглядит странно во времена распространяющейся глобализации. Вскоре все основные производители, кроме японских фирм, стали выпускать многозонные проигрыватели для продажи во всех странах, кроме США и Японии. Кроме того, и в последнем случае возможно превращение проигрывателя в многозонный с помощью простого проигрывания специального компакт-диска, переписывающего память контролирующего устройства. В случае же японских фирм необходима сложная и дорогостоящая модификация «железа».

В этих условиях брэнд кинопродукции пришел у Sonу в конфликт с брэндом электроники. Потребитель получал от других производителей гибкое многозонное решение, тогда как японские фирмы продолжали использовать негибкость в соответствии с обсуждавшимся в [РО] принципом: реальный опцион у потребителя есть опцион в пассивах компании, чего не надо допускать. Но здесь мы приходим к противоречию с формулировкой идеологии брэнда как опциона у потребителя. То, что выигрывается на рынке кинопродукции за счет негибкости для потребителя, стократно проигрывается на рынке электроники, где потребитель уходит к конкуренту. Таким образом, один брэнд в портфеле Зону не только наносит вред другому, но и создает преимущества для конкурентов. Это не единичный пример. Sonу отстала от Аррle Computer с его популярным проигрывателем iРоd (существующим с 2001 г.) в области продажи музыки в Интернете для проигрывания на специальном устройстве, рассмотрев для себя эту возможность лишь в начале 2004

Причина та же: жалко терять сверхприбыли от продажи аудиодисков.

5. ИНФОРМАЦИОННЫЕ ТЕХНОЛОГИИ КАК ОПЦИОН ВЫЖИВАНИЯ

Бум информационных технологий (ИТ),охвативший реинжиниринг внутренних компаний, а также внешние В2В и В2С отношения, потребовали астрономических капиталовложений.В [Фаррелл, Тервиллигер, Вебб, 2003] указано, что в период 1995—2000 гг. американские компании потратили на ИТ более1,2 трлн долл. Чрезвычайно трудно сопоставить этим затратам реальные доходы.

Имеются два различных направления использования ИТ в организации. Во-первых, ИТ используются для информационной поддержки и принятия решений, касающихся внутренних бизнес-процессов; во-вторых-для предоставления услуг поставщикам и потребителям продукции компании, В принципе, оба направления должны создавать ценность. Парадокс заключается в том, что ценность создается в редких случаях когда ИТ дают (временные) уникальные преимущества. В большинстве случаев этого не происходит, а тогда нет и дополнительной ценности. Обычные критерии принятия решений о капиталовложениях (неважно, с опционами или нет) не подходят в случае ИТ, в силу того, что, как правило, невозможно выделить поток доходов, связанный непосредственно с внедрением ИТ.

В ряде работ (см., напр: [Кumar, 1996;Taudes, 1998]) построены интересные модели реальных опционов для ИТ. Так как ИТ представляют собой последовательность инвестиций с неопределенным исходом (сначала строим компьютерную сеть, потом ее эксплуатируем и т. п.), то авторы применяют интересную версию формулы Блэка—Шоулза, где один рисковый актив обменивается на другой рисковый актив (последовательные проекты), принадлежащую [Маrgrabe, 1978]. Однако методика оценки результата представляется более чем спорной (все абнормальные прибыли после внедрения ИТ относятся на счет ИТ, хотя могут быть разнообразные другие улучшения управления, вызывающие этот эффект). За исключением явных случаев внедрения ИТ в производственные технологии, как в чрезвычайно успешной системе сопровождения товаров в Wal-Mart, не стоит пытаться выявить отдельный позитивный эффект. На самом деле, скорее всего, его просто нет в силу публичности ИТ и имитируемости любых решений. И все же вряд ли возможна сегодня компания или даже магазин без компьютера.

Можно сказать, что ИТ представляют собой опцион выживания (новый тип опционов, укладывающийся в классификацию по действию), 12 так как без ИТ ни одна современная компания существовать не может. Этот опцион не приносит ценности, но альтернативой является уход с рынка или банкротство. В связи с этим затраты на ИТ должны сравнивать- ся с ценностью компании за вычетом ее ликвидационной стоимости (без ИТ мы ее теряем) и требуемой отдачей на капитал. Это объясняет в глобальном смысле оправданность тех высоких расходов на ИТ в целом, с упоминания о которых был начат этот раздел.

Проиллюстрируем сказанное. Например, в случае предоставления услуг в Интернете традиционным коммерческим банком (iBanking) мы имеем в основном эффект от повышения качества предлагаемых услуг. Так как в развитых странах все банки предоставляют стандартный набор таких услуг (который легко имитируем), то сравнительного преимущества ни у кого возникнуть не может. В случае чистого Интернет-банкинга (iBanking), когда банк не имеет отделений, чем достигается значительная экономия на альтернативной модели организации бизнес-процессов, проявляется эффект снижения издержек, что позволяет таким банкам вести агрессивную ценовую политику (при этом такие банки в США, при выполнении соответствующих условий, также подпадают под закон о защите банковских депозитов ФРС).

Имеется целый ряд интересных реальных опционов, связанных с апгрейдами системы и переходом на новые версии продукта. При выборе поставщика ПО и/или КИС приходится находить компромисс между ценой продукта и укорененностью поставщика на рынке, которая рассматривается как гарантия дальнейших апгрейдов (не надо переучивать персонал) и скидок на новые версии.

Целью двух последовательных статей о реальных опционах было одновременно введение в предмет и нащупывание конструктивного подхода к управлению фирмой, использующей реальные опционы для достижения долгосрочных стратегических преимуществ. Трудность разработки второй темы заключается в том, что, с одной стороны, любые слишком конкретные рецепты принципиально не могут оказаться работающими, а, с другой стороны, абстрактные истины представляют весьма ограниченный интерес. Особую важность имеет тема соотношения между характером неопределенности среды, в которой действует фирма, и ее организационной структурой. Однако надо сказать, что в рамках концепции фирмы, ориентированной на создание ценности, среда и тип неопределенности во многом определяются самой фирмой. Есть ли в этом случае лучшая организационная структура?

Безусловно, большая степень конкретизации желательна в концепции обучающейся организации вообще и в динамическом аспекте, в частности.

Представляется, что практически вся современная теория стратегического менеджмента и вся контрактная теория фирмы могут быть адекватно изложены на языке реальных опционов, после чего ко многим конкретным задачам можно будет применить аппарат реальных опционов. Исследования такого рода только начинаются.

Сегодня теория реальных опционов накопила богатый понятийный и инструментальный аппарат. Однако имеющееся множество работ составляет пока фрагментарную картину. Можно ли на этой базе построить общее видение всего здания проблем экономической теории и теории менеджмента, связанных с неопределенностью и динамикой? Можно ли в адекватных с информационной и операционной точек зрения терминах сформулировать алгоритмы решения задач, которые являются блоками прикладного анализа реальных опционов? Например, удастся ли реально продвинуть теорию оценивания, трудности к подходу к которой описаны в этой статье? Ответы на эти вопросы покажет будущее.

И наконец, последнее по порядку, но не по важности. Читатель может задаться вопросом: почему все изложение построено почти исключительно на нероссийских примерах? Используются ли реальные опционы в России? Готовы ли российские менеджеры к гибким решениям? Рассмотренные мини-кейсы, многие из которых впервые введены в академический оборот автором, действительно посвящены известным иностранным фирмам. Причин тому несколько. Во-первых, это позволяет не занимать место тривиальными деталями, что делает изложение основных идей более выпуклым. Кроме того, зарубежные примеры управления лучше документированы. Во-вторых, стратегические реальные опционы проявляются в значительной временной перспективе, которая еще слишком коротка в России. В-третьих, самый распространенный (и наиболее часто предлагающийся практиками в ходе лекций и семинаров) реальный опцион в России — это оппортунистическое поведение. Однако заострять здесь внимание на применениях подобного рода не хотелось принципиально. Тем не менее в течение последних лет автором накоплено значительное количество российских кейсов, дающих примеры удачного или неудачного использования или неиспользования реальных опционов в неопределенной среде. Этому будут посвящены отдельные публикации.

Начните торговать и получите бонусы:
Понравилась статья? Поделиться с друзьями:
Как начать зарабатывать на бинарах
Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: